传媒互联网产业行业研究：耐心等待变化，积极寻找机会
本周观点
耐心等待变化，积极寻找机会，当前选择海外中国资产的两个逻辑：1）跟随政策边际变化的赛道；2）跌出深度价值的赛道或个股，如“中概退市”传言带来大跌的深度价值股。
教育：国家政策支持扩大服务消费，教育培训受益。近两年，非学科类培训等服务需求激增，成为服务消费新热点，我们持续看好龙头公司转型后持续获得市场份额。龙头公司财报临近，积极关注业绩催化。
奢侈品：上周奢侈品集团LVMH和爱马仕发布2025年一季度销售表现，均低于市场预期。宏观经济波动下奢侈品销售产生波动，关注客群定位高端（受经济周期影响较小）以及具备强管理能力和产品创新的集团。
咖啡茶饮&OTA：近期京东外卖平台补贴力度大&单量增长显著，茶饮品牌外卖占比高，关注京东美团等平台活动带来的茶饮公司增量机会。五一小长假临近，携程/同程等发布的出行预测报告显示出行热度持续提升，关注OTA板块。
电商：Temu、Shein4月25日起调价，To C平台将关税成本转嫁消费者，关注关税成本涨价后对订单量的冲击&平台影响。海外消费者对关税政策影响担忧带动本周淘宝海外及阿里巴巴国际站热度大增，积极关注流量持续性&淘宝能否借此机遇实现海外市场“破圈”；盒马首次实现全年盈利，此前阿里也出售银泰及高鑫零售，看好阿里其他业务减亏的持续推进。
流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，积极关注TME、网易云音乐。此外，爱奇艺自制剧《无忧渡》上线一周收视表现跃升云合数据播放量排名第一位，建议积极关注。
虚拟资产&资产交易平台：本周虚拟资产交易情绪略有好转。嘉信理财发布Q1财报，收入和利润均超预期，其中市场交易波动使得日均交易量超预期，据此预计富途控股和老虎证券Q1业绩有不错表现，建议回调后积极关注。
地产交易：4月15日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在北京调研，强调李强强调，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力，着力推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展，建议积极关注贝壳。
汽车服务：澳门或增设网约出租车。据大湾区之声报道，澳门特区行政长官岑浩辉4月14日在立法会发表《2025年财政年度施政报告》。岑浩辉表示，澳门特区政府将探讨增设网约出租车的可能性，建议积极关注滴滴出行。
传媒：《网络出版科技创新引领计划》印发，建议关注有基本面支撑标的及股息价值；OpenAI发布o3和o4-mini，能够“用图像思考”，继续跟踪关注AI应用落地情况；关注并购重组主线。
投资逻辑
耐心等待变化，积极寻找机会：1）海外：①跨境电商平台短期阵痛不可避免，但中国制造的优势、平台能力的底层逻辑没有变化，关注政策落地后的影响及估值优势。②关注内需相关的互联网资产。③关注有避险属性的消费类资产，内需增长旺盛的赛道及超跌价值股。④继续耐心挖掘困境反转的个股或行业。2）传媒：关注有基本面支撑标的及股息价值；AI应用主线；并购重组主线。个股：拼多多、贝壳、恺英网络、芒果超媒、万达电影。
风险提示
后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险
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