九丰能源(605090)九丰能源2024年报、2025一季报点评：业绩稳定性高，持续高分红增强长期投资价值

　　九丰能源(605090)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年年报，实现营收220.47亿元，同比下降17.01%，实现净利16.84亿元（扣非13.50亿元），同比增长28.93%（扣非1.12%）。公司同时发布2025年一季报，2025Q1实现营收54.84亿，同比下降13.41%，实现净利润5.06亿元（扣非4.68亿元），同比增长5.40%（扣非同比增长1.38%）。

　　财务指标优异且稳定，持续优化资产提升促资产保值增值。2024年、2025Q1公司营收下降的主要原因是LNG等能化品市场价格的下跌，公司整体业绩延续了稳中向好的态势。2024、2025Q1公司销售毛利率分别为9.33%、11.72%；销售净利率分别为7.65%、9.21%，同比、环比均呈提升态势，在LNG价格呈下降趋势背景下，展现了公司较强的营运能力；2025Q1公司ROE(加权)为5.29%，同比小幅下降0.66pct。2024、2025Q1公司资产负债率分别为36.56%，32.65%，亦呈持续下降趋势，公司2024年财务费用为负，2025Q1也仅为8.87百万元，表明公司较低的偿债压力，财务风险很小。现金流方面，2024、2025Q1公司净现净额分别为20.47亿、4.96亿，虽然同比均有一定程度的下降，但净利润现金含量分别为1.21、0.98，公司经营现金流整体处于优异水平。

　　清洁能源业务持续稳健，LPG迎扩张周期。2024年，公司LNG（清洁能源）销量218.10万吨，同比增长13.12%、LNG(能源服务)销量38.58万吨，同比增长1.11%，LPG销量183.96万吨，同比减少3.51%，清洁能源业务整体毛利率7.64%，同比提升1.04pct，保持稳定向好的格局。在全球减碳需求持续增长背景下，公司LNG、LPG等清洁能源业务有望持续稳健增长，其中LPG方面，公司参股40%的惠州5万吨级液化烃码头及配套LPG仓储基地已动工建设，预计今年底投产，周转能力的提升届时将打开公司LPG业务新的成长空间。

　　氦气等特种气体业务持续突破。2024年公司特种气体产品总销量9290万方，实现了较快增长，氦气方面，公司高纯氦气销量约38万方，2025年公司在现有内蒙森泰50万方/年精氦产能基础上，积极推动西南区域精氦产能提升计划，并适时打通液氦进口链条，实现“国产气氦+进口液氦”双资源池保障。氢气方面，2024年公司氢气业务产销量约8768万方，公司的氢气现场制气项目运行情况良好，氢气瓶装零售业务实现较快增长；2025年，公司继续依托在制氢技术和氢气运营管理方面的优势，积极储备服务工业、化工用户的现场制气新项目。航天特气方面，海南商业航天发射场特燃特气配套项目已实现部分装置试产成功，与中国科学院空天信息创新研究院（空天院）签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供，初步搭建航天特气供应链和服务链；2025公司将积极开展二期项目建设相关准备工作，全方位匹配火箭发射端、卫星超级工厂及星箭产业园的特燃特气综合需求；此外，围绕航空航天特别是商业航天领域，拓展其他项目需求。

　　激励充分，固定现金分红+回购计划，高分红增强长期投资价值。公司近期发布2025年员工持股计划，业绩考核指标为：2025~2027年归母净利分别为15.50亿元、17.83亿元、20.50亿元。公司持续推动股权激励及员工持股计划，激励较为充分，为公司业绩释放提供重要支撑。

　　公司前期制定的2024~2026年固定+特别现金分红方案为：2024~2026年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元；如公司年度归母净利同比增长超过18%，当年将启动不低于2000万元的特别现金分红。

　　公司2024年度分红计划为：现金分红5.00亿元（含税），叠加中期分红的2.50亿元，共计7.5亿元；同时特别现金分红0.3亿元，总计7.8亿元，对应年度分红率46.33%，按照4月18日收盘价计算，对应股息率为4.76%。公司同时公告了2025年回购计划：回购股份金额不低于2.00亿元，不高于3.00亿元，按照2.00亿元最低金额计算，叠加2025年最低固定现金分红金额计划的8.5亿元，按照4月18日收盘价计算，对应股息率可达6.40%。

　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.65亿元、17.94亿元、20.62亿元，对应PE分别为10.48倍、9.14倍、7.96倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“推荐”评级。

　　风险提示：LNG/LPG价格波动的风险，公司能源服务、特种气体业务开及预期的风险。

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