立华股份(300761)24年公司业绩优秀，畜禽养殖成本行业领先

　　立华股份(300761)

　　事件：公司发布2024年年度报告&2025年一季度报告。24年公司营收177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润为15.21亿元，同比扭亏为盈（23年为-4.37亿元）；扣非后归母净利润为15.14亿元，同比扭亏为盈（23年为-4.57亿元）。其中24Q4公司营收50.41亿元，同比+20.21%；归母净利润3.6亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-1.53亿元）。分红预案：每10股派现金红利5元（含税）。25Q1公司营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47%。

　　24年公司业绩表现优秀，盈利能力提升显著。24年公司业绩表现优秀主要源于畜禽养殖成本持续优化&猪价前低后高走势等。24年公司综合毛利率15.92%，同比+11.08pct；期间费用率为6.96%，同比+1.64pct。24Q4公司综合毛利率15.47%，同比+9.41pct；期间费用率为6.04%，同比-0.06pct。25Q1公司综合毛利率12.05%，同比+3.06pct；期间费用率为7.83%，同比+0.43pct。

　　24年黄羽肉鸡销量增长13%，肉鸡屠宰产能达1.2亿只。24年公司销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%；市占率达15.48%，同比+2.77pct。公司实现肉鸡业务收入145.31亿元，同比+8.01%，占总营收的81.98%；毛利率为14.56%，同比+7.84pct；销售均价为12.94元/kg，同比-5.48%。24年公司养鸡板块的上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心生产指标达到近五年最好水平。公司肉鸡竞争力不断提升叠加原料端价格走低，斤鸡完全成本持续下降。24年公司黄羽鸡业务合作农户为7109户，同比+5.32%。2024年公司肉鸡屠宰产能达到1.2亿只，加工肉鸡鲜品超6000万只，同比翻番，主要依托于湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊、合肥等地配套的屠宰加工厂；公司将继续大力推动“毛鲜联动”业务战略，提升产业链盈利能力。25Q1公司销售黄鸡1.23亿只，同比+8.85%；销售均价约为10.95元/kg，同比-15.57%。随着我国政策端对消费提振的持续推进，黄羽鸡价格或将受益于终端消费好转。后续公司将在稳定华东地区市占率的同时，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度，未来三年预计维持8-10%的出栏增量。

　　24年肉猪销量增长52%，养殖完全成本呈下行态势。24年公司实现肉猪业务收入29.27亿元，同比+76.51%；毛利率为23.46%，同比+33.37pct；销售均价为17.3元/kg，同比+14.57%，公司生猪销售区域为华东市场，具备一定价格比较优势。24年公司销售商品肉猪129.8万头，同比+51.8%。截至24年末，公司已有生猪产能200万头，较23年增加约40万头，为后续出栏增长奠定基础；公司稳步推进猪场建设，同时横向收购一些优质闲置猪场作为生产配套。成本层面，24年公司养猪完全成本为14.92元/kg，主要受益于生产成绩提高、饲料原料价格回落以及出栏量的提升；24年末公司生猪养殖完全成本降至14元/kg以下。在后续发展方面，公司继续深入摸索具有自身特色的生猪养殖业务模式，优化养殖技术体系，在短期内发展成为具有区域影响力的生猪供应商。

　　投资建议：公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，在持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张的同时，公司持续提升养殖效率、优化养殖成本，助力业绩增长。我们预计2025-2026年公司EPS分别为1.51元、2.13元；对应PE为14倍、10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；黄羽鸡与生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。

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