顺络电子(002138)淡季不淡，新兴市场领域增速显著

　　顺络电子(002138)

　　事件

　　近日，顺络电子发布2025年一季报，2025Q1公司实现营收14.61亿元，同比增长16.03%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%；扣非净利润2.20亿元，同比+39.76%，业绩超预期。

　　点评

　　汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著。分产品看，信号处理、电源管理、汽车电子和储能专用、陶瓷&PCB及其他收入占比分别为34.9%、34.8%、21.5%、8.7%。2025Q1，信号处理实现收入5.1亿元，同比-4.95%，主要系通讯及消费电子业务略显平淡；电源管理收入5.08亿元，同比

　　23.87%，数据中心等新兴市场领域增速较快；汽车电子或储能专用收入3.14亿元，同比+65.46%；陶瓷&PCB及其他收入1.28亿元，同比+5.02%。

　　毛利率保持平稳，费用控制良好。2025Q1，公司毛利率36.6%，环比2024Q4的34.5%提升2.1个百分点，同比2024Q1的36.9%基本持平。一季度，公司管理费用率5.1%，同比下降0.4个百分点；销售费用率1.7%，同比减少0.3pct；研发费率7.9%，同比下降0.6个百分点；财务费用率1.5%，同比下降0.4个百分点。

　　现金流持续改善，存货保持合理水平。2025Q1，公司经营现金净流量3.29亿元，同比2024Q1的2.38亿元改善明显，环比2024Q4的3.16亿元也有所提升。一季报存货周转天数100.06天，与2024Q1的103.33天有所改善，处于历史低位。固定资产周转率0.25次，同比2024年一季报的0.22次略有增加。

　　投资建议：

　　我们预计公司2025-2027年归母净利润为10.92/13.80/17.43亿元；EPS分别

　　为1.35/1.71/2.16元；对应公司2025年4月21日收盘价28.21元，2025-2027年PE分别为20.8/16.5/13.1，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：

　　需求不及预期；竞争加剧；客户开拓不及预期；技术研发风险等。

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