北京君正(300223)行业市场景气低迷拖累业绩，布局AI端侧拓展品类静候开花结果

　　北京君正(300223)

　　公司发布2024年年报，受行业市场景气低迷影响2024年公司业绩出现同比下滑，考率公司前瞻布局多维度产品，有望受益AI端侧需求释放，维持“买入”评级。

　　支撑评级的要点

　　受行业市场周期性景气度低谷的影响，公司2024年营收和净利润同比有所下降。公司2024年全年实现收入42.13亿元，同比-7.03%，实现归母净利润3.66亿元，同比-31.84%，实现扣非归母净利润3.12亿元，同比-36.52%。单季度来看，公司24Q4实现营收10.11亿元，同比-8.97%/环比-7.58%，实现归母净利润0.62亿元，同比-63.41%/环比-42.22%。盈利能力方面，公司2024年毛利率36.73%，同比-0.37pct，归母净利率8.69%，同比-3.16pcts。单季度来看，公司2024Q4实现毛利率34.47%，同比-3.91pcts/环比-2.73pcts，归母净利率6.11%同比-9.09pcts。

　　加速布局AI端侧，产品线持续完善。2024年计算芯片在生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售同比增长，但安防监控领域受需求波动的影响，全年销售收入有小幅下降。公司及时调整市场策略，提前进行产品规划，加大面向中低端市场的T23产品的布局和推广，及时满足市场新的需求点。T32为行业级高性价比的IPC芯片产品，可面向H.265行业安防市场、AIOT民用市场及电池类摄像头市场，提供低功耗、专业级成像功能并具有AI处理功能的高性价比芯片产品，在消费类安防监控市场和行业级安防监控领域均具有独特的竞争优势。此外，C200可面向工业、医疗、消费等领域，提供超小尺寸与极低功耗的芯片产品，非常适合智能眼镜类的产品市场。

　　2024年存储、模拟芯片行业市场需求仍处低点，前瞻布局静待景气回暖。存储芯片：1）DRAM：公司加大DDR4和LPDDR4等各类产品的送样，汽车、工业医疗等领域持续有客户成功完成产品的设计导入，针对AI技术驱动下，公司进行了3D AI DRAM产品的市场布局。2）SRAM：公司持续进行SRAM产品的市场推广，努力提高市场份额，推动SRAM产品的长期稳定销售。3）Flash：部分汽车、医疗及消费市场的客户需求有所增长，512Mb1Gb等大容量NOR Flash产品市场销售有一定提升。模拟芯片：受益于公司在国内市场的产品推广和客户需求情况，以及公司部分LED驱动芯片的性能优势，公司模拟芯片销售收入同比增长。公司加大车规LED驱动芯片的市场推广，不同种类LED驱动芯片新产品不断发布，各类产品在汽车、白色家电、智能物联网、办公设备等市场持续拓展，产品保持了突出的市场竞争优势。

　　估值

　　由于受下游行业市场景气低迷影响，公司2024年业绩承压，但考虑公司不断顺应市场需求产品类型趋于平台化，我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入50.15/56.87/64.48亿元，实现归母净利润分别为5.42/6.27/7.30亿元，对应2025-2027年PE分别60.3/52.1/44.8倍。考虑相比消费市场，行业市场更为稳定，公司基本业务扎实经营稳健，或有望在远期受益行业复苏，维持“买入”评级。

　　评级面临的主要风险

　　市场开拓不及预期风险、产品技术迭代不及预期、全球贸易摩擦加剧

　　投资摘要

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