中熔电气(301031)2024年年报及2025年一季报业绩点评：汽车业务发力带动业绩高增，加速拓展新兴领域

　　中熔电气(301031)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年全年公司实现营业收入14.21亿元，同比+34.11%，实现归母净利润1.87亿元，同比+59.80%，实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+60.66%，EPS为2.83元。2024年Q4，公司实现营业收入4.55亿元，同比+50.80%，环比+22.38%，实现归母净利润0.67亿元，同比+112.38%，环比+22.68%，实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+115.72%，环比+20.73%。2025年Q1，公司实现营业收入3.90亿元，同比+44.98%，实现归母净利润0.61亿元，同比+125.81%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+127.19%。

　　新能源车业务高增带动业绩高景气，毛利率受规模效应提升拉动，新产品激励熔断器表现亮眼：2024年公司营收主要受益于新能源汽车业务高增拉动，2024年公司新能源汽车业务收入同比提升50.47%至8.97亿元，占收入比重同比提升6.86pct至63.13%，主要得益于国内新能源汽车市场的高速增长，据中汽协数据，2024年我国新能源汽车产量同比增长34.4%至1288.8万辆，2025年Q1新能源汽车市场延续高增，产量同比增长50.4%至318.2万辆，助力公司2025年Q1业绩高景气延续。盈利能力方面，2024年公司毛利率同比降低1.14pct至39.74%，主要受风光储业务影响，由于下游市场竞争加剧，2024年风光储业务毛利率同比降低3.68pct至41.09%，新能源汽车业务受规模效应提升带动，毛利率同比提升0.46pct至39.78%，2025年Q1受益于规模效应的继续提升，公司毛利率同比增长0.52pct至38.56%。从产品端来看，2024年公司新产品激励熔断器表现亮眼，收入同比提升189.12%至1.37亿元。分地区来看，2024年公司境外地区业务同比增长54.09%至0.93亿元，占收入比重的6.55%，虽然公司下游客户覆盖特斯拉、戴姆勒等海外主机厂，但境外收入整体占比较低，预计关税等国际贸易风险对公司影响较低。

　　费用率下降助力盈利能力大幅提升：2024年公司研发费用同比增长12.25%至1.36亿元，研发费用率同比降低1.86pct至9.55%，研发费用保持稳定增长，研发费用率受益于规模效应降低。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.78%/6.62%/0.51%，同比分别-1.19pct/-1.14pct/+0.10pct，销售、管理费用率的降低助力公司盈利能力大幅提升。2025年Q1公司费用率延续下降趋势，研发/销售/管理/财务费用率分别为8.84%/5.49%/6.36%/0.63%，同比分别-2.75pct/-1.92pct/-2.50pct/+0.20pct，是公司延续盈利高增长的主要推动力。

　　加速拓展AI数据中心、eVTOL、具身智能等新兴市场，探索业绩新增长点：公司熔断器产品是电路保护器件，可广泛应用至各种用电领域，伴随新兴领域的快速发展，公司在持续奠定新能源汽车、新能源风光发电、储能、轨道交通等行业领先地位基础上，重点布局人工智能数据中心、eVTOL、具身智能等新兴市场，在人工智能数据中心和eVTOL市场，公司积极与行业头部客户开展技术交流和项目对接，深度了解新行业对电路保护器件的新要求，开发了符合行业应用和客户需求的产品。新业务领域的探索有望为公司业绩带来新增长点，推动公司业务规模的持续扩大。

　　投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入19.04亿元、24.41亿元、30.48亿元，实现归母净利润2.96亿元、4.03亿元、5.49亿元，摊薄EPS分别为4.47元、6.08元、8.28元，对应PE分别为26.62倍、19.58倍、14.37倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

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