轻工行业月报：国补带动下游需求显著修复

　　核心观点

　　国补带动下游需求明显修复。

　　家居：国补带动下游需求明显修复。2025年3月家具类零售额168亿元，同比+29.5%，同比增速进一步提高；前3月累计零售额429亿元，同比+18.1%。国补叠加三月开门红，零售数据持续修复。

　　电动自行车：以旧换新明显提速。据商务部数据，截至2025年3月11日，有超过165万名个人消费者享受到电动自行车以旧换新政策，累计补贴10亿元，人均约600元。截至2025年4月11日，全国电动自行车售旧、换新各352.6万辆，大幅超过2024年总量，相当于2024年工作总量的255.5%。自2024年9月工作启动以来，全国已累计售旧、换新各490.6万辆；截至4月13日，电动自行车以旧换新带动新车销售101.2亿元。

　　包装：下游需求平稳，铝价有所回落。

　　2025年3月，我国社会消费品零售总额40940亿元，同比+5.9%；2025年1-3月，社会消费品零售总额累计值124671亿元，同比+4.6%。其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类23年3月同比分别-+4.4%/+8.5%/+1.1%/+8.8%，下游需求整体增长。成本端看，截至2025年4月17日，铝结算价为2327.5元/吨，较上月环比变化-14.3%，在经历了短期波动上行后开始回落。

　　轻工消费：潮玩、谷子赛道火爆，玩具新潮流凸显。以泡泡玛特为代表的潮玩和以布鲁可为代表的谷子在业绩和股价上表现优异，泡泡玛特24年收入同比增长105%，布鲁可24年收入同比增长156%，验证了这两个赛道的发展潜力。另一方面，AI技术逐步成熟，AI技术对玩具行业的赋能有望持续深化。

　　投资建议：家居板块，看好25年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、志邦家居（603801.SH）、金牌家居（603180.SH）、尚品宅配（300616.SZ）；软体家居顾家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、喜临门（603008.SH）；民用电工龙头公牛集团（603195.SH）；包装板块资源整合加速，建议关注裕同科技（002831.SZ）、奥瑞金（002701.SZ）、上海艾录（301062.SZ）。玩具板块展现出高成长性，建议关注布鲁可（0325.HK）、实丰文化（002862.SZ）。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

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中国银河 陈柏儒,韩勉