对12月外贸数据的思考与未来展望：“抢出口”因素进一步支撑出口

　　12 月出口超季节性回升

    　　12 月中国出口同比增速为10.7%（美元计价，下同），较11 月（6.7%）回升4.0 个百分点，也好于Wind 一致预测（7.1%）。季节性调整后，12 月出口规模环比增长2.7%（前值-2.0%），表明12 月出口有超季节性的环比回升。

    　　轻工、机电及农产品出口较强

    　　从结构上来看，季节性调整后，12 月我国农产品、机电产品和轻工产品的出口均有所回升，分别较上月环比增长9.1%、0.8%、4.9%，原材料和高新技术产品的出口则有所回落（两者环比分别为-19.0%、-0.8%）；我国对主要发达经济体、转口贸易对象的出口规模整体都有明显回升，其中我国对美国、欧盟、东盟、韩国的出口分别环比增长3.9%、6.9%、4.4%、20.8%；对其他主要新兴经济体贸易对象的出口则普遍回落，对巴西、印度、俄罗斯的出口分别环比下滑1.5%、1.5%、0.5%。

    　　12 月进口明显反弹，主要商品进口普遍回升

    12 月进口同比增速为1.0%，较上月（-3.9%）明显回升。季节性调整后，12 月进口规模环比增长3.8%（前值-4.0%）。主要进口商品中，产成品进口普遍回升，机电、高新技术产品进口分别环比增长5.4%、4.7%；大宗原材料进口整体回升，其中铁矿砂、铜矿砂、未锻轧铜及铜材的进口都有明显反弹，环比分别增长18.7%、11.9%、2.4%，原油、成品油进口则有所回落，环比分别下降3.7%、13.1%；农产品的进口也在上月的大幅回落后有所回升（环比+4.6%，前值-12.7%）。

    　　“抢出口”因素有望继续支撑一季度出口

    　　我们认为，12 月出口的超季节性回升主要是受到“抢出口”因素的支撑。短期来看，“抢出口”因素有望继续对一季度的出口构成支撑。但中期而言，综合考虑关税扰动、海外库存偏高以及2024 年高基数的影响，我们认为今年出口或仍面临下行压力，出口拐点可能在二季度左右出现。进口方面，随着政策加强超常规逆周期调节，今年内需有望加快修复，并带动进口进一步回升。

    　　风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。