银行业2024年12月金融数据点评：新增社融同比由负转正，政府债券为主要支撑项
事件：
1月14日，央行披露2024年全年社融和金融统计数据。2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元，同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元，同比下降1.4%。
点评：
12月社融同比增量扭负为正，政府债为关键支撑项。截至12月末，社会融资规模存量为408.34万亿元，增速环比提升0.2个百分点至8.0%。社融增量为2.86万亿元，同比大幅多增9249亿元，其中政府债券驱动同比多增8288亿元，是关键支撑项，或与地方政府加速发行置换债券有关。社融口径下的人民币贷款同比少增2685亿元，是连续第14个月同比少增，反映实体经济中有效需求仍偏弱。
信贷同比少增，居民中长期贷款延续多增。信贷总量上，新增人民币贷款同比少增1800亿元，少增量有所收敛（11月同比少增5100亿元）。结构上，居民端，短期贷款在10月短暂多增后，11月和12月再次转为弱势，消费意愿仍较为疲软；中长期贷款则连续第三个月多增，可能受益于9月底以来房地产一揽子政策刺激下房市交易有所回暖（11月和12月30大中城市商品房成交套数和面积均实现正增长），以及存量房贷调整后提前还款现象有所减少。企业端，票据融资同比多增3003亿元，年末票据冲量现象较为突出；短期和中长期贷款延续同比少增，其中中长期贷款同比少增8212亿元，严重拖累信贷总量，或与置换隐性债务过程中融资平台集中还款有关。
M1和M2剪刀差继续收窄。12月末，M2余额313.53万亿元，同比增长7.3%，增速环比提升0.2个百分点。M1余额67.1万亿元，同比下降1.4%，降幅收敛2.3个百分点，10月以来M1降幅持续收窄，资金活化水平边际好转。M1与M2剪刀差环比收窄2.1个百分点至8.70%，环比收窄2.1个百分点。
投资建议。整体来看，在924新政后货币政策和财政政策持续发力，12月社融总量在政府债券的支撑下明显好转，居民中长期贷款延续多增是亮点之一，但是实体有效信贷需求以及信贷结构仍有待进一步提振和改善，降准降息仍具备一定空间，后续仍需进一步观察政策落地“疗效”。中长期而言，今年1月新“国九条”正式实施，在资本市场审美重塑过程中，低利率环境下银行的红利逻辑仍是确定性较强的布局方向。待经济好转获得数据的进一步验证，银行主线或将从“高股息”逻辑切换至“基本面复苏”逻辑。
银行股投资建议关注三条主线：一是关注高股息、低估值、受益于特别国债注资的工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）；二是关注具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的成都银行（601838）、杭州银行（600926）、江苏银行（600919）；三是关注受益于房地产风险缓释、扩内需下零售端业务修复的招商银行（600036）。
风险提示。经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
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