亚太科技(002540)事故影响逐渐消退，增产降本可期

　　亚太科技(002540)

　　核心观点

　　公司2024年归母净利润同比下降18%。2024年公司实现营收74.3亿元（同比+4.5%），归母净利润4.6亿元（同比-18.1%），扣非归母净利润4.4亿元（同比-17.7%）。2025Q1公司营业收入17.8亿元（同比+5.1%，环比-8.2%），归母净利润0.94亿元（同比-23.3%，环比-16.6%），扣非归母净利润0.89亿元（同比-23.6%，环比-14.7%）。

　　2024年南通工厂受生产事故影响，产量9.4万吨，同比下降23.8%；净利润1.7亿元，同比下降48%。零部件子公司海盛汽零2024年营业收入2.46亿元，同比减少23%，净利润2346万元，同比减少43%。另外因事故影响公司熔铸产能，公司原料铝棒外协外购增加，提高了生产成本。公司积极应对挑战，发挥无锡、南通双基地优势，业绩表现相对稳健。

　　营收及利润构成：汽车热管理系统、底盘安全系统铝材仍是公司主力产品及主要盈利来源，其中热管理系统铝材毛利润4.5亿元，同比持平，占比达到45%；底盘安全系统铝材毛利润2.68亿元，同比下降11%，占比27%。虽然去年面对诸多不利因素，但是公司铝材单位毛利润并没有下降，维持在3500元/吨左右。

　　维持高分红比例。2024年末期分红预案拟每10股派发现金红利2元，现金分红总额2.47亿元；加上2024年中期分红1.97亿元，2024年度合计现金分红4.45亿元，占2024年归母净利润96%。最近三个会计年度，公司现金分红比例分别为45.2%/105.5%/96%。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。

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