同花顺(300033)2025年一季报点评：整体业绩稳健，成本控制较强

　　同花顺(300033)

　　事件：2025年一季度，公司实现营业总收入同比+21%至7.48亿元，归母净利润同比+16%至1.20亿元。

　　投资要点

　　市场持续活跃，预计互联网广告业务收益明显：2025年一季度，市场交投持续活跃，据Wind，2025Q1A股日均成交额同比2024Q1+70%至1.52万亿元，环比2024Q4-18%，资本市场企稳回升，投资者信心逐步恢复，基于此，公司网站及APP的用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善，且金融机构宣传的投放力度显著增强，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长，推动25Q1经营活动产生的现金流量净额同比+720%至3.13亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+80%至11.82亿元。

　　我们预计以下几点原因对本期业绩造成影响：①云软件处罚影响，24年11月中至25年4月初暂停了增值电信中的部分C端软件产品销售，但业务向好趋势不改。②部分业务收入还未计入表内，2025Q1公司合同负债同比+67%至18.68亿元。③2025Q1公司支付了2024年公司员工的年终奖，应付职工薪酬同比-72%至0.62亿元。

　　成本控制较强，仅销售费用增长：2025年一季度，公司营业总成本同比+22%至6.35亿元。①营业成本同比+9%至1.17亿元；②研发费用同比-4%至2.91亿元，研发费用率同比-9.9pct至39%；③销售费用同比+47%至1.66亿元，销售费用率同比+4.0pct至22%，主要系公司加大销售推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；④管理费用同比-2%至0.63亿元，管理费用率同比-2.0pct至8%。

　　构建AI+金融全新生态，巩固金融科技领先地位：①问财2.0重磅升级：注入“慢思考”智慧，打造更理性的投资决策助手，标志着AI投顾进入"理性思考"新纪元。②虚拟人技术突破：获得虚拟人手语生成系统专利，通过深度学习与知识图谱技术实现高精度手语翻译，已落地金融营销领域。③智能投研产品AiFinD优化，利用AI技术对海量金融数据进行深度挖掘和分析，为机构投资者提供更全面、精准的投研服务。

　　盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C端各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为24/31/39亿元，分别同比+31%/+28%/+26%，对应PE分别为59/46/36倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

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