食品饮料行业月度点评：保持定力，坚定信心

　　投资要点：

　　月度回顾：2025年4月以来（1-17日），受中美贸易关税政策影响，市场交易情绪较低，整体呈现先跌后修复的态势。因内需提振预期加强以及消费相关政策落地刺激，食品饮料板块表现较佳，食品饮料（申万）指数4月以来上涨2.73%，跑赢沪深300指数5.70个百分点，在申万31个一级行业排名第3。个股来看，4月份涨幅靠前的为零食、烘焙食品和软饮料板块，其中，休闲零食受魔芋零食产品销售火热催化，表现遥遥领先。估值来看，截至2025年4月17日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.18，在-1X标准差以下，当前位于2010年以来的16.99%分位。

　　经济数据跟踪：1）2025年3月社零数据，好于预期。2025年3月份，社会消费品零售总额为40940亿元，同比+5.9%。除汽车以外的消费品零售额36610亿元，同比+6.0%。2）2025年3月CPI数据，同比降幅收窄。2025年3月，提振消费需求等政策效应逐渐显现，加上春节错月影响消退，CPI同比降幅收窄，当月同比下降0.1%，环比下降0.4%。

　　投资建议：当前，国内外环境复杂多变，食品饮料行业是“进可攻，退可守”的品种之一，我们维持行业“领先大市”评级。面对中美关税紧张的局面，食品饮料行业受关税影响较小。具体来看，收入方面，板块海外收入占比低；成本方面，中国对美依赖度较高的农产品主要为大豆等小部分商品，影响可控。站在当前时点，我们可以期待更积极可为的宏观经济政策和提振消费相关政策陆续出台落地。短期投资建议：1）建议关注《实施提振消费专项行动》新增支持方向，如加大生育养育保障力度，其关联度最高的乳制品板块，如伊利股份、新乳业和骑士乳业等；2）建议关注行业景气度高的休闲食品板块，如万辰集团、盐津铺子、劲仔食品等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块（如东鹏饮料等），以及受益于消费政策的调味品（如安琪酵母等）、乳制品和啤酒板块（如青岛啤酒等）。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。

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财信证券 黄静