证券行业2024年信用回顾与2025年展望
2024年，A股市场波动加剧，上半年先抑后扬，下半年经历阴跌后，随着政策发生积极变化而快速反弹。市场交投活跃度同比上升，但前三季度指数宽幅震荡背景下交易额不如上年同期水平；债券发行规模小幅增长，二级市场交投活跃。2024年前三季度证券公司营收和利润均较去年同期有所下降；四季度，A股市场成交额同比和环比均大幅增长，沪深两市主要指数亦在高位震荡，将对证券公司2024年全年营收和利润形成支撑。随股票市场指数的波动以及固定收益及衍生品投资规模的增加，证券公司资产端自营及交易业务规模逐年增长，受股票质押业务规模的回落及两融业务规模波动影响，资本中介业务融出资金规模有所波动；负债端为满足相应业务规模增长及流动性需求，债务规模整体呈现上升趋势。
近几年，资本市场改革持续深化，纲领性文件“新国九条”落地，证券行业监管重点集中在加强监管执法、建立严格和规范的法律制度环境，放开准入、扩大开放等方面，证券行业以及金融市场的规范程度不断提升，分类监管思路进一步明确。证券行业对外开放持续推进、证监会提出做大做强投资银行的中长期目标，行业集中度或将进一步提升；行业内竞争将依托于各证券公司定位在细分市场展开。
展望2025年，经济预计稳中向好，房地产在政策刺激下有望边际改善，但出口或将面临挑战，同时仍需警惕地方政府化债进展、外部风险事件等因素对经济增长的制约。宏观政策整体基调更加积极，加大财政政策逆周期调节力度，提高财政赤字率；货币政策适度宽松，保持流动性充裕。在经济稳中向好、宏观政策更加积极的背景下，权益市场收益率或将有所提升；同时仍需警惕外部风险事件和经济增长不及预期带来的阶段性震荡，且经济结构持续转型背景下，市场的结构性行情或成为常态。影响债市波动的核心因素仍将是经济修复进程与宏观政策力度，预计债市利率仍将处于下行区间，但政策力度随经济增长波动而产生的节奏变化以及股市与债市跷跷板效应或将使得债市波动幅度加大；预计“资产荒”现象将会延续。在此背景下，预计经纪业务和资本中介业务将有一定支撑，IPO边际收紧将影响投行业绩；权益市场收益率有望同比改善，但较大的波动性和持续的结构性行情将使得权益类投资收益与风险并存，资产配置压力使得证券公司固收类自营投资交易杠杆较高，同时部分信用下沉较大的证券公司面临信用管理压力；资产管理业务主动管理能力仍需持续加强。资本中介业务和自营投资及交易业务使得证券公司资金需求仍较为旺盛，证券行业整体债务规模亦呈上升趋势；证券公司债务规模的逐步加大使其流动性管理难度亦同步增加。
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