消费者服务行业双周报：2025年一季度国内出游17.94亿人次，五一出游升温

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年4月11日-2025年4月24日，中信消费者服务行业指数整体回落3.86%，跑输同期沪深300指数约5.18个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为5.10%、-7.28%-4.38%、1.43%。旅游酒店板块在连续上涨后回调，教育、综合服务板块回升。行业取得正收益的上市公司有24家，取得负收益的有29家，业绩披露后ST股领跌。截至2025年4月24日，中信消费者服务行业整体PE约31.95倍，环比微降，低于行业2016年以来的平均估值50.65倍。

　　行业重点新闻公告：（1）2025年一季度国内出游人次17.94亿，居民出游总花费1.80万亿元。（2）交通运输部预测，五一期间日均跨区域人员流动量将超2.7亿人次。携程预测今年五一黄金周假期旅游消费呈现“长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭”三大特征。（3）2025年一季度全国查验出入境人员1.63亿人次，同比增长15.3%，其中港澳台居民6572.4万人次、外国人1743.7万人次，分别增长11.2%和33.4%。（4）中马互免签证协议延长五年并可选择到期再延长五年，中国与阿塞拜疆签署互免签证协议。（5）《促进健康消费专项行动方案》提出大力发展体育旅游产业，海南、上海等地出台相关政策方案支持旅游消费发展

　　行业观点：近期全球市场剧变，消费者服务指数振幅提升、走势回落，旅游、酒店板块回调。但从数据来看，一季度出游人次17.94亿，同比增长26.4%；国内居民出游总花费1.80万亿元，同比增长18.6%，国内出游整体保持稳定增长态势，入出境游方面近期再迎中马免签延长及中阿免签的利好，复活节假期大批港澳居民利用假期“北上”旅游消费。旅游消费景气度整体呈现持续修复趋势。临近五一假期，交通运输部预测，五一期间日均跨区域人员流动量将超2.7亿人次，在“请4休11”拼假策略带动下，携程跨市住宿订单占比已突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城市，入境游订单同比激增173%。考虑到当前全球市场的新形势有望继续倒逼政策发力促消费扩内需，我们建议优先关注受各地促进文旅发展政策直接利好的景区板块、OTA板块，关注可能获得政策支持的会展、人力资源和教育等顺周期板块。酒店板块可能随商务市场修复而回暖。个股方面可关注：峨眉山（000888）、祥源文旅（600576）、九华旅游（603199）、众信旅游（002707）、宋城演艺（300144）；顺周期可关注外服控股（600662）、北京人力（600861）、凯文教育（002659）

　　风险提示：（1）自然灾害阻断出行；（2）行业政策放松及帮扶不及预期等；（3）居民旅游消费意愿变化；（4）入出境游复苏不及预期等。

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东莞证券 邓升亮,黄冬祎