2025年4月政治局会议点评：稳定预期 政策蓄力

　　一、事件

    　　中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记主持会议。会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

    　　二、点评

    　　1、政策框架保持“定力”，以内生稳定发展对冲外部冲击。本次会议指出本轮特朗普施加的全球“对等关税”国际斗争本质，显示出政策层对于本轮特朗普关税冲击的重视。随着政策不断出台，我国经济企稳回升动能或不断强化，以“对冲”外部冲击对我国经济需求侧带来的影响。

    　　关税冲击下我国“高质量发展框架”框架不仅不被改变，且会得到进一步强化。政策重心短期仍将锚定国内内循环体系的夯实，推动经济结构改革升级，而非短期应激刺激或超常规托底。另外，本次会议强调稳市场、稳预期，要持续稳定和活跃资本市场。

    　　若遇到外生冲击等超预期风险，相对地产、消费、基建等而言，股市或是最重要的“逆周期调节”抓手。

    　　2、“扩大消费”表述强化，部署更加全面细化。本次会议从多重角度切入，系统性构建了围绕居民收入、服务供给、金融工具与制度保障的消费支持体系。相较以往对汽车、家电类耐用品补贴的传统路径，此轮消费政策显然更注重长期性与结构性，着力点由补贴转向“场景创造+人群撬动+信贷支持”的组合发力。在地产与出口两端动能受限的大背景下，服务型消费的中长期成长属性与逆周期政策价值被政策层充分重视。

    　　3、金融支持科技创新政策加码，加强企业融资支持。本次会议强调，要多措并举帮扶困难企业，加强融资支持，新推出债券市场的“科技板”。“科技板”有望围绕高端制造、硬科技、人工智能等新质生产力领域构建债券融资制度支持，解决中小科技企业“股权融资门槛高、银行不敢贷、成长周期长”等问题。这一制度安排不仅提升科技政策的金融传导效率，也将为资本市场中的创投、银行、券商提供新的业务方向。

    　　三、投资建议

    　　在特朗普关税带来外需冲击扰动，以及国内总量政策保持定力下，经济需求侧增长不足带来的价格压力短期或持续。当前中小市值科技板块杠杆仍需一定时间消化，未来伴随各项资本市场政策支持深化，股市短期或呈现震荡抬升走势。当前仍然建议维持“高低切换”的思路，尤其注意高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线，以及港股科技龙头：

    　　1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）。

    　　2）特朗普2.0 全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。

    　　3）当前资本市场政策更加注重支持民营科技企业发展。“鼓励民企龙头做大做强”导向下，港股科技龙头或最为受益，或形成2025 年主线行情。

    　　风险提示：

    　　经济增速不及预期，政策力度不及预期，政策变化的节奏复杂性超预期，产业政策落地不及预期等。