家用电器行业25W17周度研究：1Q25家电出口延续双位数增长，北美渠道补库夯实出口基本面

　　周度研究聚焦：1Q25家电出口延续双位数增长，北美渠道补库夯实出口基本面

　　家电出口数据：25M3按人民币计价，国内家电出口额642亿元，同比+14%（出口大盘同期+14%）；按美元计价，国内家电出口额90亿美元，同比+13%（出口大盘同期+12%）。25Q1按人民币计价，国内家电出口额1736亿元，同比+10%（出口大盘同期+7%）；按美元计价，国内家电出口额242亿美元，同比+9%（出口大盘同期+6%）。据海关总署新闻发言人，当前国际市场需求仍有较好韧性：25Q1全球制造业PMI均值49.9%，高于24Q4及去年同期，其中亚洲、非洲3月制造业均在扩张区间，欧盟和英国消费支出环比增加、消费者信心指数也相对稳定，一季度我国对170多个国家和地区的出口都实现了增长。家电方面，尽管受美国加征关税影响，3月出口额增速环比回升明显，且板块增长依然为量增驱动，出口均价延续同比下滑趋势（25M3国内家电出口量维持+20%高增，人民币口径均价同比-5%）。

　　分品类看：25Q1国内白电、厨电、小家电、彩电主要品类出口金额均维持正增长态势，其中白电出口增速领先、同比增长达23%（空/冰/洗出口额分别同比+32%/+15%/+7%）。

　　分区域看：美国地区，一季度白电出口增速达15%，领先其余品类；欧洲地区，除彩电品类外Q1主要品类出口金额维持较好增长；拉美地区，一季度核心家电品类出口额均实现较高增速，其中白电/小家电品类增速亮眼，分别同比+46%/+18%；南亚/东南亚地区，白电、彩电品类一季度增速表现较好，分别同比+25%/+17%。

　　库存端：美国耐用消费品库存、订单量方面，自21Q3起美国耐用消费品库存（剔除CPI影响）延续同比下滑态势，尽管24Q4起因关税担忧或存在抢出口情况，截至Q4末美国耐用消费品库存仍同比下滑约5%，处相对低位。北美渠道端，24Q4北美主要渠道商库销比整体较23Q4有所回升，渠道补库有望支撑国内家电企业外销出货数据改善。

　　周度家电板块走势：本周（4/21-4/25）沪深300指数+0.38%，创业板指数+1.74%，中小板指数+2.13%，家电板块+1.89%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.63%、+0.37%、+3.67%。个股中，本周涨幅前五名是海联金汇、北鼎股份、和晶科技、惠而浦、科沃斯；本周跌幅前五名是星光股份、帅丰电器、银河电子、海信视像、苏泊尔。

　　原材料价格走势：2025年4月25日，期货阴极铜收盘价为77650元/吨，相较于上周+1.88%，今年以来+5.22%；期货铝收盘价为20090元/吨，相较于上周+1.54%，今年以来+1.64%；中国塑料城价格指数为840.6，相较于上周-0.65%，今年以来-5.47%。2025年4月18日，钢材综合价格指数为92.58，相较于上周价格-0.15%，今年以来-5.02%。

　　投资建议：市场进入年报与一季报业绩期，我们认为家电板块良好的业绩、近年来持续走高的分红水平有望将带动行业股价走强。内销方面，4月空调行业即将迎来旺季及5月618大促，终端零售环比有望进一步走强。

　　标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【飞科电器】等；3）黑电：如【海信视像】；4）其他家电：推荐【盾安环境】（和天风机械组联合覆盖），建议关注【华翔股份】；5）厨大电：如【老板电器】。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

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天风证券 孙谦,赵嘉宁