同花顺(300033)现金流表现佳，合同负债高增长

　　同花顺(300033)

　　事项：

　　公司发布2025年第一季度报告，2025年第一季度公司实现营业收入7.48亿元，同比增长20.91%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长15.91%，实现扣非净利润1.13亿元，同比增长13.72%。

　　平安观点：

　　公司业绩表现受益于资本市场企稳回升，广告推广业务收款实现快增。

　　收入端来看，在市场交投活跃度提升的背景下，公司2025年第一季度实现营业收入7.48亿元，同比增长20.91%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长15.91%。现金流方面，公司一季度经营性现金流净额3.13亿元（vs-5050万元，24Q1），主要源自用户活跃度提升以及机构宣传投放力度的显著增强，另外生活消费、科技类等非金融领域客户也加大了线上品牌建设的投入，推动了公司广告及互联网推广服务业务销售收款的快速增长。前瞻性指标方面，公司合同负债18.68亿元（YoY+67.39%），保持高增，有望为公司带来持续增长动能。

　　营销推广力度加大，毛利率同比提升。费用方面，公司2025年第一季度期间费用率同比抬升1.2pct至66.5%，在于公司销售费用率同比提升4.0pct至22.2%，主要系公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致，而管理、研发费用率分别同比下降2.0pct、9.9pct至8.4%、38.9%。毛利率方面，公司整体毛利率同比提升1.8pct至84.3%，我们预计将继续保持在可比同业领先水平。

　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年第一季度报告，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为22.67亿元、27.34亿元、32.29亿元，对应EPS分别为4.22元、5.09元、6.01元，对应4月25日收盘价的PE分别为61.7倍、51.1倍、43.3倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，同时基于庞大的C端客户资源以及渠道网络

　　iFinD，平安证券研究所

　　公司在广告推广、基金代销领域具备较强的竞争优势，我们认为资本市场交易活跃度的提升将带动公司收入规模的增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALL in AI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前面向金融投顾/投资决策/编码/Agent开发等多个领域，公司的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：1）资本市场活跃度不及预期风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。

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