商贸零售行业点评：润本股份：业绩增长亮眼，产品矩阵持续完善

　　润本股份发布2024年年报及2025年一季报：

　　2024A营业收入13.18亿元/同比+27.61%；归母净利润3亿元/同比+32.80%；扣非归母净利润2.89亿元/同比+32.28%。24Q4营业收入2.81亿元/同比+34.01%；归母净利润0.39亿元/同比-13.28%；扣非归母净利润0.33亿元/同比-19.58%。2025Q1营业收入2.40亿元/同比+44.00%；归母净利润0.44亿元/同比+24.60%；扣非归母净利润0.39亿元/同比+22.85%。

　　毛利率稳中有升，销售费用率增加

　　2024A毛利率58.17%/同比+1.82pp，归母净利率22.77%/同比+0.89pp。25Q1毛利率57.67%/同比+1.98pp；归母净利率18.41%/同比-2.87pp。2024A销售费用率28.8%/同比+2.78pp；管理费用率2.45%/同比-0.74pp；研发费用率2.66%/同比+0.17pp。25Q1销售费用率31.45%/同比+1.30pp；管理费用率3.69%/同比-0.63pp；研发费用率3.20%/同比-0.93pp。

　　驱蚊和婴童护理双轮驱动，线上渠道表现亮眼

　　分产品，驱蚊系列2024年收入4.39亿元/同比+35.39%，占比33.35%，毛利率54.18%/同比+3.87pp。婴童护理系列收入6.90亿元/同比+32.42%，占比52.39%，毛利率59.81%/同比+1.52pp。精油系列收入1.58亿元/同比+7.88%，占比11.98%，毛利率63.44%/同比+0.73pp。其他产品收入0.30亿元/同比-25.51%，占比2.28%，毛利率49.92%/同比-5.89pp。分渠道，线上直销2024年收入7.74亿元/同比+24.84%，占主营业务收入比58.76%，毛利率63.07%/同比+1.24pp。线上平台经销收入1.65亿元/同比+23.38%，占主营业务收入比12.55%，毛利率55.66%/同比+7.01pp。线上平台代销收入0.31亿元/同比+4.06%，占主营业务收入比2.34%，毛利率52.09%/同比+4.45pp。非平台经销商收入3.47亿元/同比+39.64%，占主营业务收入比26.36%，毛利率48.89%/同比+1.15pp。

　　加大研发投入，丰富产品矩阵

　　2024年研发费用同比增长36.49%至35.07百万元。公司产品不断推陈出新，升级或新推出儿童防晒乳、定时加热器、蛋黄油系列等90余款单品，秉承“为消费者美好健康生活创造价值”的企业使命，深耕家居个人生活领域，坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，以新一代驱蚊产品切入消费者生活，不断发现消费者未被满足的需求与痛点，丰富品类。

　　全渠道销售网络，广泛触达消费人群

　　公司积极耕耘线上渠道和线下渠道，形成线上线下相融合的全渠道销售网络。线上渠道，公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，“润本京东自营旗舰店”获得2024年京东母婴11.11巅峰店铺，“润本”品牌获得抖音2024年618大促TOP品牌等。线下渠道，已开发合作包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、人口出生率下降风险、品牌声誉受损风险等

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天风证券 何富丽,耿荣晨