帝尔激光(300776)2024年报&2025年一季报点评：业绩稳健增长，看好泛半导体领域业务布局

　　帝尔激光(300776)

　　投资要点

　　业绩稳健增长：2024年公司实现营收20.1亿元，同比+25.2%；归母净利润5.3亿元，同比+14.4%；扣非净利润为4.9亿元，同比+14.0%。25Q1单季营收为5.6亿元，同比+24.6%，环比-2.3%；归母净利润为1.6亿元，同比+20.8%，环比+13.2%。

　　Q1盈利能力显著好转，公司控费能力强劲：2024年毛利率为46.9%，同比-1.4pct；销售净利率为26.2%，同比-2.5pct；期间费用率为17.0%，同比-4.2pct，其中销售费用率为1.0%，同比-2.6pct，管理费用率为3.6%，同比-0.6pct，研发费用率为14.0%，同比-1.6pct，财务费用率为-1.6%，同比+0.5pct。25Q1单季毛利率为47.9%，同环比-0.8pct/+4.4pct；销售净利率为29.1%，同环比-0.9pct/+4.0pct。

　　存货&合同负债略降，现金流回款短期承压：截至2025Q1末公司合同负债为17.5亿元，同比-11%，其中公司于2024年10月获得光伏龙头企业12亿元BC激光微蚀刻设备订单；存货为17.6亿元，同比-13%。Q1公司经营性现金流为-1.8亿元，负现金流加大，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少以及股份回购所致。

　　立足光伏激光设备，积极推进泛半导体领域布局：1）光伏电池激光设备：TOPCon电池激光诱导烧结（LIF）设备有效提升光电转换效率0.3%以上；背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备通过大面积高精细化蚀刻降低生产成本；激光诱导退火（LIA）设备通过激光对电池进行整幅面高光强均匀光注入显著提高电池转化效率和稳定性；激光转印技术可以大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性。2）光伏组件激光设备：全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定规格，提高组件整体输出功率。3）消费电子，新型显示和集成电路等领域的激光设备：TGV激光微孔设备通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，广泛应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域，报告期内公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。

　　盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们调整公司2025-2026年归母净利润分别至6.4（原值7.7）/7.2（原值9.1）亿元，预计2027年归母净利润为7.6亿元，当前市值对应动态PE分别为24/21/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

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