全球AI周报：谷歌财报维持全年750亿资本支出指引，AI需求维持高位

　　摘要

　　全球AI产品更新

　　微软重磅官宣“AI同事时代”正式开启，Microsoft365Copilot迎来重大更新，Researcher、Analyst等智能体登场。目前Microsoft365Copilot界面已完全AI化，此次更新构建了全新系统，融合网页、工作内容和Pages。

　　OpenAI发布了全新图像模型GPT-image-1，已经通过API向全球开发者开放使用。GPT-image-1与ChatGPT版本有很大不同，可以控制生成图像的敏感度、生成效率、背景、输出格式、渲染质量、压缩质量等，并且支持全网热门的吉卜力模式。

　　腾讯混元3D生成模型发布2.5版本。该版本在多个关键领域取得重大突破。建模精细度显著提升，有效几何分辨率达1024，从标清进阶为高清，模型表面、边缘和细节表现更出色；

　　字节跳动开源了多模态AI Agent UI-TARS的最新1.5版本。与上一代相比，1.5版本在计算机使用、浏览器使用和手机使用等基准测试中均表现出色。

　　重点公司业绩情况

　　谷歌：谷歌净利润增长46%超预期，维持全年750亿美元资本支出指引。谷歌2025年一季度营收902亿美元，超越彭博一致预期（891亿美元）；净利润345亿美元，同比增长46%，远超彭博一致预期（247亿美元）。公司维持全年约为750亿美元资本支出指引，同时表示预计全年折旧费用的增长率还会进一步提高。

　　特斯拉：各项业绩不及预期，全年指引或因关税/宏观发生变化。特斯拉一季度营收193.3亿美元，同比下降9%，不及彭博一致预期（213.7亿美元）；毛利率16.3%，同比下降104bp。马斯克强调长期核心战略仍是大规模部署自动驾驶汽车与人形机器人。机器人方面，Tesla Optimus机器人将在今年下半年实现量产，年内将在特斯拉工厂内部部署数千台，有望在2030年实现年产100万台的产能。

　　ServiceNow：一季度业绩超预期，Pro Plus交易快速增长。ServiceNow2025年一季度订阅收入达到30.05亿美元，同比增长20%；净新增年化合同价值（ACV）超过100万美元的交易有72笔，多于去年同期的63笔；其中超过500万美元的有9笔。AI产品驱动业务增长，Pro Plus交易快速增长，Pro Plus交易数量同比增长超四倍，其中39笔交易涉及三款或更多Now Assist产品。

　　Vertiv：营收和盈利能力均超出市场预期。2025年一季度Vertiv营业收入20.36亿美元，超越彭博一致预期（19.4亿美元）有机净销售额同比增长25%。订单及积压方面，Vertiv继续展现出强劲的市场需求。本季度Book-to-Bill比达到1.4倍，积压订单规模增长至79亿美元，同比增长16亿美元。公司表示随着AI芯片（如Blackwell）出货节奏加快，液冷等高阶基础设施产品需求亦同步增长。

　　投资建议：

　　我们认为当前全球处于宏观变量与人类跨时代科技变革交织影响下的重大时刻，毋庸置疑AI带来的机会正进一步深入与扩散至各行各业，尽管市场对于AI的ROI及回报一直有疑虑且担心可能的海外经济衰退风险对AI整体产业投入和发展产生影响，但我们观察本季度财报发现云厂商资本支出依然维持稳定水平，AI应用仍然在扩散且推理侧token消耗上升。近期我们建议关注海内外包括DeepSeek、阿里巴巴通义千问及OpenAI等重大模型迭代，若相关中国AI模型发布超预期或将带来“中国AI”新一轮行情启动。

　　建议关注：

　　中国AI：从腾讯宣布元宝接入微信聊天入口到阿里巴巴旗下夸克发布AI超级框以及飞猪推出“问一问”AI功能，中国互联网大厂不断发布的AI应用产品，我们认为中国互联网大厂AI发展趋势正从chatbot类应用向AIAgent类产品迭代推进。近期我们建议密切关注：若DeepSeek以及阿里巴巴后续重要模型超预期迭代发布或将带来2025年“中国AI”第二波机会。另一方面，随着港股中概公司财报季临近，我们认为互联网科技大厂普遍将AI定位为核心发展方向，预计在财报中将持续强调AI资本支出及应用进展。建议关注：【阿里巴巴】【腾讯控股】【小米】【快手】【美团】。

　　海外AI：市场持续担忧可能的美国经济衰退或将影响AI产业发展所需的投入，近期市场普遍下调受宏观影响较大的广告及企业IT行业的预期，但已发布财报的AI大厂及应用公司如谷歌及ServiceNow财报超预期显示企业IT收入有明显回暖现象，且广告行业未见明显衰退迹象，我们认为谷歌及ServiceNow超预期财报有望平复市场对于AI未来前景的焦虑。另一方面，算力需求层面前期受微软数据中心砍单等消息影响，市场普遍担心算力需求放缓，但Vertiv上调全年指引侧面印证了算力订单依旧维持较高水平；同时，谷歌维持全年750亿美元资本支出计划有望为后续云厂商资本支出节奏定调，关注后续云厂商财报资本支出节奏，后续科技公司财报有望成为下一阶段AI整体叙事催化。重点关注方向：（1）美国衰退预期当前影响对科技大厂基本面及AI投入持续性的判断，关注后续科技大厂财报AI ROI表现，建议关注：【谷歌】、【微软】、【亚马逊】、【META】；（2）AI算力短期普遍超跌，短期云厂商资本支出节奏未见放缓趋势，建议关注：【英伟达】、【VERTIV】；（3）智能驾驶是当下最快落地AI应用场景之一，关注特斯拉产品周期迭代、FSD和Robotaxi落地情况，建议关注：【特斯拉】；（4）关注后续GPT-5迭代，模型能力提升有望带来AI应用落地，建议关注：【SNOWFLAKE】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【ELASTIC】。

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。

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天风证券 孔蓉,李泽宇,樊程安吉