新产业(300832)海外业务持续快速增长，全球装机结构优化

　　新产业(300832)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年及25年Q1业绩，2024年实现营收45.35亿元（yoy+15.41%），实现归母净利润18.28亿元（yoy+10.57%），实现扣非归母净利润17.20亿元（yoy+11.19%）。2025Q1实现营业收入11.25亿元（yoy+10.12%），实现归母净利润4.38亿元（yoy+2.65%），实现扣非归母净利润4.17亿元（yoy+4.39%）。

　　海外业务延续快速增长，国内外中大型仪器占比提升。2024年，公司国内收入28.43亿（yoy+9.32%），通过X8、X6高速仪器，T8流水线产品的推广，加速拓展国内大型医疗机构，国内装机1641台，大型机占比74.65%，截至2024年底，公司产品服务国内三级医院数量达到1732家，三级医院覆盖率44.93%，并带动国内试剂

　　收入同比增长9.87%。海外收入16.84亿（yoy+27.67%），其中海外试剂业务增长26.47%，新增仪器销售4017台，中大型机型占比67.16%，公司深耕本地化逐步进入收获阶段，截至24年底，公司海外已有14个核心国家建立运营体系，其中印度市场24年销售收入突破2亿。

　　产品结构调整毛利率小幅调整，持续加大发光产品布局。2024年公司综合毛利率为72.26%（yoy-0.86pct），主要因中大型仪器销售占比提升，产品结构变化所致，但仪器类产品毛利率提升至29.82%。2024年公司销售费用7.15亿（yoy+13.59%）、研发费用4.54亿（yoy+23.92%），公司加大对化学发光、体外诊断产品的投入，24年，更高通量的X10发光仪器发布，面向全球销售10款化学发光仪器，并有224项配套试剂，其中有12项小分子夹心法试剂，持续夯实在化学发光行业领先位置。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为51.63/59.61/69.28亿元，同比增速分别为13.84%/15.45%/16.22%，2025-2027年归母净利润分别为20.12/23.43/27.38亿元，增速分别为10.06%/16.41%/16.85%。当前股价对应的PE分别为21x、18x、15x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。

　　风险提示。境外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。

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