致欧科技(301376)家居电商出海先锋，“线上宜家”空间广阔

　　致欧科技(301376)

　　公司聚焦家居跨境电商领域，深耕品牌出海之路。致欧科技为中国家居领域跨境电商龙头企业，产品覆盖家具、家居、宠物及运动户外系列，以欧洲、美国为核心市场，在亚马逊平台实现长期积累。2024年前三季度，公司实现营收57.28亿元，同比增长38.49%，归母净利润2.78亿元，受海运费影响同比下降3.11%。

　　全球家居电商持续扩张，中国跨境出口蓬勃发展。

　　全球电商渗透率持续提升，市场规模稳步增长，2023年达到3.59万亿美元，预计未来6年CAGR为10.33%。美国、欧洲电商市场合计占比约45%，且亚马逊为全球电商平台龙头，流量优势显著，在美、欧份额分别为30%、20%。

　　家居为全球电商第6大细分市场，美、欧分别占全球份额为44%、23%，其中欧洲主要由德、英、法构成。平台方面，亚马逊2023年在全球、美国、欧洲家居电商份额分别为25%、37%、16%；同时，各国均存一些其他综合平台及家居垂直平台，如美国家得宝、德国Otto、法国Cdiscount、英国Argos等。

　　跨境电商方兴未艾，在价格优势、品类丰富度吸引下，各国消费者跨境电商使用率持续提升，带动规模实现快速成长。中国为最受欢迎的跨境电商产品供给方，跨境电商出口规模稳健成长，以欧美市场为主，家居用品为第三大品类。

　　家居跨境龙头地位巩固，多维布局成长性突出。

　　渠道方面，公司销售以欧洲、北美市场为主，在亚马逊平台实现的营收占整体比例超70%，B2C模式在多国亚马逊站点排名前列，并且持续推进平台多元化拓展，新平台规模快速增长；B2B模式稳健发展，规模持续增长。

　　产品方面，公司重视产品研发，长期投入实现创新和积累，摸索出一套高效的新品开发方法论，产品力深受消费者认可。同时，公司依托现有资源推进场景化、套系化布局，未来将持续推进品类拓展，并实现产品之间的协同发展。

　　供应链方面，公司在长期经营中优化供应链效率，不断推进管理信息化发展，目前已实现供应链的柔性化、各环节协作的高效化。仓储物流采取自营仓+平台仓+第三方合作仓并行模式，并加快推进自营仓布局，未来公司募投资金将逐步落地，有望进一步强化供应链优势布局，实现降本增效。

　　投资建议：我们预计公司24/25/26年分别实现营收80.22/100.3/122.32亿元，同比分别变动+32.07%/+25.03%/+21.96%；归母净利润3.98/5.52/7.01亿元，同比分别变动-3.59%/+38.75%/+26.99%；对应PE分别为19/14/11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，汇率大幅波动的风险，地缘政治及贸易政策不确定的风险。

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