共进股份(603118)网通暂陷困境，产能储备优势突显

　　共进股份(603118)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024&2025Q1财务报告，2024年实现营业收入83.76亿/-1.8%，归母净利润-0.8亿，同比由盈转亏，2025Q1实现营业收入20.51亿/+6.8%，归母净利润0.22亿/+267.6%。

　　网通暂陷困境，交换机、服务器新品有序出货。2024年公司业绩有所下滑，主要系国内网通市场在前期高基数背景下面临需求不足、产能过剩、低价竞争等多重困境，叠加子公司亏损依旧，房产类资产价格波动计提约1亿固定资产与在建工程减值等因素拖累，2025Q1现回暖迹象。分业务看，2024年公司网通PON系列与AP系列营业收入占比分别约41.8%与23.5%，网通方面，2024年公司国产方案Wi-Fi产品推广顺利进行，国内运营商直营业务在移动终端公司连续中标，进入组网类产品代工厂短名单，获得FTTR项目，数通方面，工业交换机JDM项目完成零突破，800G数据中心交换机开始出货，截至2025年4月服务器累计出货量超7,000台，AI服务器正式投产，移动通信方面，围栏产品全系列BOM成本下降超20%，FWA完成Redcap新技术新方案，汽车电子方面，毫米波雷达、转向器突破重点客户，激光雷达、汽车功放、底盘安全件等工艺不断完善，2024Q4首次实现单月盈利。分区域看，2024年公司国内市场营业收入同比+5.9%相对高增，海外北美合作工厂顺利推进，同时积极开拓EMS，引进投影灯、显示屏、扫地机器人等多元品类试产。2024年公司实现销售毛利率11.5%/-1.7pct、销售净利率-1.1%/-1.7pct、加权ROE-1.6%/-2.8pct，2025Q1实现销售毛利率10.6%/-0.2pct、销售净利率1.1%/+1pct，加权ROE0.5%/+0.3pct，网通PON系列、数通与海外市场盈利能力相对坚挺，公司升级智能制造研究院，全面加快高科发展步伐。

　　AI热度不减数通前景广阔，公司产能储备优势突显。国内大模型市场800G交换机在组网中端倪初现，据IDC数据，未来三年AI数据中心以太网交换机市场规模将以每年约70%的幅度高速增长，据Dell'OroGroup数据，预计到2027年近半数据中心交换机端口将迭代至400G及以上速率。随着互联网大厂资本开支大幅扩张与国产芯片方案加速推广，服务器厂商供需两旺，代工景气上行，据Omdia数据，2025年全球服务器资本开支增长约22%。目前公司在深圳坪山、江苏太仓、浙江海宁、越南海防合计拥有SMT生产线近90条，可容纳产值超300亿，能够有效匹配新增订单投产。

　　投资建议：我们调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.29/1.87/2.47亿，EPS为0.16/0.24/0.31元，对应PE51.9x/35.8x/27.1x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：芯片缺货的风险；汇率被动的风险；贸易摩擦升级的风险等。

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