电子行业周度点评：3C数码国补正式落地，AI眼镜成为CES新亮点

　　投资要点：

　　市场行情回顾：2024年12月24日至2025年1月9日，申万电子指数-4.4%，在申万一级行业中排名第7。申万电子三级行业涨幅中位数为+3.1%，申万电子三级行业涨幅中位数为-5.6%，涨跌幅前三分别为印制电路板（+4.9%）、数字芯片设计（-0.9%）、被动元件（-1.0%），涨跌幅后三分别为电子化学品Ⅲ（-8.7%）、分立器件（-10.5%）、模拟芯片设计（-11.8%）。

　　11月全球及中国半导体销售额同比延续增长。全球半导体销售额11月实现578.2亿美元，同比增长20.70%，环比增长1.60%；1-11月累计实现5604.9亿美元，同比+18.99%。中国半导体销售额11月实现161.8亿美元，同比增长12.10%，环比下滑0.10%；1-11月累计实现1664.3亿美元，同比+21.76%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024年以来全球及中国半导体月度销售额同比持续增长。

　　存储芯片价格底部反弹后趋于平稳。DDR3、4、5现货平均价周环比分别-2.53%、0.00%、0.00%；256、512GBSSD行业市场价与上周环比持平。现货价随行就市，一定程度反映供需关系。我们预计此前价格大幅反弹主要受供给端影响，未来价格能否进一步上行需观察需求能否持续向好。

　　终端需求呈现温和复苏态势。2024年11月，国内市场手机出货量为2960.60万部，同比下滑5.10%，环比下滑0.23%，其中，5G手机出货量为2731.90万部，同比增长0.8%，环比增长2.23%，占同期手机出货量的92.28%。预计在国补“扩容”以及产品高端化趋势等因素的推动下，消费电子市场有望迎来进一步增长。

　　投资建议：此次国家发改委宣布将国补范围扩大至消费电子，有望刺激下游终端需求，利好国产品牌旗舰机型。在CES2025消费电子展上，大量AI系列产品纷纷亮相，产品涉及芯片、PC、智能穿戴设备、智能驾驶、机器人等多个领域。国补“扩容”叠加AI终端持续渗透，我们维持电子行业“领先大市”评级。建议关注：1）在此次CES2025消费电子展上，AI眼镜成为与往届不同的新亮点，雷鸟创新在展会上推出了其最新产品——雷鸟V3，是国内首个大模型与AI眼镜硬件厂商的定制合作。AI眼镜+大模型有望显著提升AI眼镜在语言、图像等多模态交互方面的体验。未来，随着光学显示模组、AR/VR芯片等关键技术的进步，AI眼镜有望加速普及，建议关注AI眼镜相关产业链，例如光波导相关的水晶光电，存储相关的兆易创新等。2）受益于终端应用升级以及国产替代加速，元器件产业链正迎来新的发展机遇。在AI终端持续渗透的背景下，电子元件有望实现量价齐升，电容领域建议关注江海股份、三环集团、法拉电子、铜峰电子；电感领域建议关注顺络电子、麦捷科技。3）AI硬件产业链相关公司，例如服务器PCB相关的沪电股份、深南电路，服务器电源相关的麦格米特等。4）国产替代相关公司，包括半导体设备领域的北方华创、中微公司，半导体材料领域的鼎龙股份，芯片设计领域的寒武纪，以及晶圆代工领域的中芯国际。

　　风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险。

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财信证券 何晨,汪颜雯