北方稀土(600111)业绩同比增长，继续看好稀土涨价

　　北方稀土(600111)

　　事件

　　4月29日公司发布2025年一季报，实现营收92.87亿元，环比-18.58%，同比+61.19%；归母净利润为4.31亿元，环比-28.10%，同比+727.30%；扣非归母净利润为4.35亿元，环比-31.57%、同比显著增加。

　　点评

　　销量显著增长，毛利率有所下滑。1Q25公司销量环比显著增加，主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比+81.39%/+47.83%/+16.76%至10558/11330/16166吨。价格小幅上涨，1Q25氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比+3.20%、持平至429.58元/公斤、137.50元/公斤。成本方面，1Q25公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+4.70%。成本涨幅大于售价，1Q25公司毛利、毛利率分别环比-27.15%、-1.32pct至10.41亿元、11.21%。

　　降本增效推进。1Q25公司期间费用环比-34.27%至3.49亿元，期间费率环比-0.90pct至3.76%；其中销售、管理费率分别环比持平/-0.16pct至0.12%/2.64%。1Q25公司资产负债率为37.69%，环比-0.27pct，仍处较低水平，资本结构维持良好。

　　稀土价格看涨，战略价值进一步提升。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司25-27年营收分别为348/405/458亿元，归母净利润分别为21/25/35亿元，EPS分别为0.58/0.69/0.97元，对应PE分别为40/34/24倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

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