远东股份(600869)智能电池有望减亏，AI、机器人等新兴业务取得突破

　　远东股份(600869)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年年度报告与2025年第一季度报告。2024全年公司实现营业收入260.94亿元，同比+6.66%；实现归母净利润-3.18亿元，同比-199.49%。25Q1/24Q4实现营业收入48.74/78.72亿元，同比+1.30%/+11.28%；归母净利润0.46/-2.19亿元，同比+84.65%/-236.54%。

　　智能缆网业务稳步推进，积极拓展AI、机器人等新兴市场。公司2024年实现营业收入260.94亿元，同比+6.66%，创历史新高；实现归母净利润-3.18亿元，主要因为智能电池亏损，个别投资项目存在公允价值变动损失，市场内卷。分业务来看，公司智能缆网实现营业收入227.03亿元，同比+0.47%，获得超千万订单195.06亿元。2024年，远东南通海缆数智灯塔工厂一期投产，成功研发220kV/330kV交流光电复合海缆、35kV动态海缆等高端产品，并在500kV交流及±535kV柔性直流光纤复合海缆技术上实现关键突破，公司具有“一塔6线+8线”的最强最优性价比海缆产线，并斩获大长度海缆订单。公司积极开拓AI业务并取得突破性进展，已取得全球领先人工智能芯片公司VendorCode，实现电源线、车载线等小批量供应，同时持续推进高速铜缆、智驾数据传输线、液冷板等小批量供货、开发迭代、测试导入。公司柔性拖链电缆、机械臂游动电缆被广泛应用于高端、专精特新和机器人等领域，已与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等战略合作。

　　智能电池业务有望减亏，智慧机场布局加速扩展。24年公司智能电池业务收入延续高增长态势，实现营业收入16.54亿元，同比+180.47%，净利润-6.91亿元，同比-5.12%，获超千万合同订单25.07亿元，同比+411.41%，储能业务在全球市场实现规模化突破，全年获高额储能订单13.75亿元，同比+5605%，公司在户用、工商业及源网侧储能领域形成多元化产品矩阵，深化“缆储协同”，成功交付全国单体最大的组串式储能电站项目——河北衡水200MW/800MWh独立储能电站、中天钢铁10MW/20MWh储能等重点项目，全球市场布局持续提速，波兰、乌克兰、意大利等市场占有率快速提升。京航安2024年实现营业收入16.57亿元，同比+35.73%；实现净利润1.23亿元，同比+36.10%，获超千万合同订单25.79亿元，同比+53.96%。公司在助航灯光、空管弱电工程等细分行业持续保持竞争优势，累计承建国内外170余个军民航机场、700余个项目，市场占有率不断提升。伴随《智慧民航建设路线图》《“十四五”民用航空发展规划》等政策推动，未来我国民用机场数量将持续增长，民航强国战略加速推进，智慧机场建设空间广阔，公司未来有望充分受益。

　　期间费用平稳，深化技术创新。2024年公司期间费用率9.63%，同比+0.02pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.68%/1.80%/1.47%/2.68%，同比变动分别为+0.32/-0.14/+0.1/-0.24pct。公司坚持“一体两翼”发展格局，以智能缆网为主体，持续加大技术研发与标准制定投入，累计主导或参与制定国家及行业标准200余项，拥有700余项专利技术，并荣获4项中国专利奖。智能电池领域，公司聚焦轻出行、智能家居与机器人等高功率应用场景，推出18650-4000mAh及21700-6000mAh高容量圆柱电芯，全球率先实现300Wh/kg圆柱电芯量产，积极布局生态电池、钠离子电池等新兴领域，储能电池领域荣获多项行业大奖。铜箔业务持续深化技术创新，已实现4.5μm、5μm超薄铜箔量产，支持高镍、高硅体系突破，产品在功率、温升、续航、快充、循环寿命及可靠性等方面实现六大性能提升。

　　投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池行业竞争加剧，公司已制定差异化竞争策略，预计待碳酸锂价格逐步企稳后行业迎来修复，有望实现减亏并逐季改善。智慧机场业务订单饱满，前景可期。预计2025-2027年归母净利润分别为5.89亿、8.67亿及11.55亿；EPS分别为0.27元、0.39元及0.52元；对应PE分别为18、12及9倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。

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