能源行业2024年信用回顾与2025年展望
近年我国持续推进绿色低碳转型，可再生能源消费占比增加显著，终端用能电气化水平不断提升，能源消费结构朝着清洁化、低碳化方向稳步迈进。受国内经济增长动力转换影响，以网络通信、新能源新材料、人工智能、生命科学等为代表的新质生产力成为能源消费增长新驱动，我国能源消费总量仍保持了较高增速。2023年以来我国煤炭、原油及天然气产量继续增长，非化石能源装机总量超越火电装机，新型储能迎来蓬勃发展。伴随油气电网络不断织密，能源大范围输送能力提升，能源系统韧性不断增强。近年能源投资明显增加，尤其在能源效率提升、可再生能源、输配电网络、储能及运输等领域，2025年预计保持强支出力度，关注能源重点领域的设备更新和技术改造。
主要能源品种方面：（煤炭）2024年以来，受前期产能增长惯性以及进口量大增影响，煤炭供应宽松，主要电厂和港口库存保持高位，煤价中枢震荡下移。下游由于水电发力恢复、新能源替代加速，火电耗煤增长但增速放缓；非电侧冶金、建材耗煤低迷，煤化工开工意愿增强带动化工耗煤大幅增长。受煤价连续回落、生产成本上升影响，长尾煤企经营压力加大，行业亏损面不断扩大。（油气）2024年国际油气市场供需基本面整体宽松，油气均价小幅下移，其中原油先涨后跌，全球经济复苏乏力、能源转型、地缘冲突等压制油价表现；天然气先跌后涨，气候、库存供应、地缘摩擦等扰动价格走势。国内原油受工业需求疲软、新能源渗透率提升影响需求走弱，表需及进口量同比回落；天然气方面交通、发电用气增加，带动表需与进口量同比大幅增长。
能源行业作为国民经济的支柱行业，攸关国计民生和国家安全。国家及各部委通过制定相关政策推动能源领域变革，调整能源的供给和需求，引导产业健康发展。近年国际政治秩序深度调整，全球能源体系升级，我国能源政策坚持战略定力，重点围绕新型能源体系建设、保障能源供应稳定与安全、推动能源技术创新与产业升级、深化能源体制机制改革、健全能源法律法规等方面出台系列政策规范能源发展。
从样本企业财务表现来看，2023年以来由于能源价格高位回落，样本能源开采企业营业收入与盈利能力在高基数下同比双降。煤炭行业受资源税提高，人力成本、环保及转型开支增多影响生产成本上升。伴随煤价下行导致收入承压，而成本支出刚性，盈利下滑幅度较油气开采企业更为明显。近年基础能源维持在中高景气度，样本能源企业经营获现良好，持续经营积累，财务杠杆呈缓慢下降趋势，油气企业相较煤炭企业整体债务负担偏轻。近年刚性债务总额保持小幅增长，增量主要来自煤炭企业。融资增量集中于长短期借款，债券融资占比下降显著。偿债指标总体优化，综合融资成本波动下降。
从债券发行情况看，能源开采行业发债企业主要为央企及地方国企，发行人整体信用质量较高，信用等级主要集中在AAA级和AA+级。2024年前三季度，行业融资回暖，净融资额回正。级别调整方面，行业内主体信用质量总体保持稳定，2023年第四季度及2024年前三季度，2家发行主体级别被调降，有1家发行主体级别被调升。
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