家用电器行业25W18周度研究：产业在线出货&排产数据点评

　　周度研究聚焦：产业在线出货&排产数据点评——Q1空冰洗内销稳定增长，空调Q2内销或保持上涨趋势

　　空调：内销方面，Q1出货稳定增长，结合排产Q2或保持上涨趋势。据产业在线，空调1月/2月/3月内销量分别721/736/1278万台（yoy-2%/+21%/+3%），Q1内销累计达2735万台，同比增长6.2%，出货稳定增长。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月家用空调内销排产1320/1437/1361/1265万台（yoy+9%/+15%/+29%/+37%），随着内销旺季市场的临近及出口市场蓄力不足，内销开始掌握大盘主动权，强势发力。外销方面，Q1增速好于内销，Q2出口迎来季节性淡季。据产业在线，空调1月/2月/3月外销量分别1052/943/1157万台（yoy+17%/+51%/+15%），Q1外销累计达3152万台，同比增长24.5%，增速好于内销。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月家用空调出口排产1058/893/737/577万台（yoy+8%/-2%/-12%/-17%），随着出口进入季节性的淡季阶段，5月同比小幅下滑，6、7月同比双位数下滑。

　　冰箱：Q2内销排产呈现阶段性回落，外销排产受关税影响有所下滑。据产业在线，冰箱Q1内销量1070万台（yoy-2%），外销量1301万台（yoy+16%）。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月冰箱内销排产352/330/326/304万台（yoy-5%/-3%/+2%/+5%），外销排产452/453/440/426万台（yoy-2%/-8%/-10%/-7%）。受国补政策延续至2025全年影响，消费者抢购补贴的迫切性减弱，更多潜在换新需求的用户转向观望，倾向于等待“618”大促的折上折优惠，叠加24年同期高基数效应与渠道库存持续攀升的双重压力，Q2内销排产呈现阶段性回落；受美国加征关税影响，Q2外销排产有所下滑，7月下滑幅度有所收窄。

　　洗衣机：Q1内销保持稳定增长，Q2或面临增长压力。据产业在线，洗衣机Q1内销量1079万台（yoy+9%），外销量1162万台（yoy+8%）。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月冰箱内销排产412/319/293/318万台（yoy+6%/+5%/+1%/+0%），外销排产332/389/382/370万台（yoy+2%/+3%/-1%/+5%）。内销方面，在家装季、女神节、国补政策等推进下保持一定增速，但随着夏季即洗衣机内需淡季到来，内销市场或面临增长压力；外销方面，25年整体基数较高，Q2外销或同比微增。

　　投资建议：市场进入年报与一季报业绩期，我们认为家电板块良好的业绩、近年来持续走高的分红水平有望将带动行业股价走强。内销方面，4月空调行业即将迎来旺季及5月618大促，终端零售环比有望进一步走强。

　　标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【飞科电器】等；3）黑电：如【海信视像】；4）其他家电：推荐【盾安环境】（和天风机械组联合覆盖），建议关注【华翔股份】；5）厨大电：如【老板电器】。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

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天风证券 孙谦,赵嘉宁