泛亚微透(688386)e-PTFE膜隐形冠军,深耕利基市场盈利能力强

股票资讯 阅读:18 2025-05-05 10:04:05 评论:0

  泛亚微透(688386)

  公司是国内稀缺的掌握高端e-PTFE膜以及气凝胶核心技术的材料企业,发展对标美国戈尔,通过"技术深耕+应用创新"构建了显著的竞争壁垒。公司以汽车领域为基本盘,积极拓展新能源、军工等高成长赛道,形成传统业务稳增长、新兴业务快放量的良性发展格局。公司当前处于业绩释放期(25Q1公司归母净利润2408万,yoy+43%),首次覆盖给予“买入”评级。

  技术壁垒:从工艺到设备的全链条自主可控

  公司核心竞争力在于完整的e-PTFE膜技术体系:

  1、工艺方面:2011年成功研发黑色e-PTFE膜,打破美国戈尔、日东电工的垄断,拉伸工艺参数(微孔直径0.1-1.0μm)达到国际先进水平,满足车规级防水透气需求。

  2、设备自制:核心生产设备均为自主设计/改造,非标定制化特性形成天然护城河。2024年研发投入占比约5.6%,研发人员比例提升至约20%,专利数量持续增长。

  3、应用创新:立足于核心技术,定制产品应用,如CMD产品,单产品毛利率可达50%以上,显著高于传统密封件(23fy毛利率10.7%)。

  多轮驱动打开成长天花板

  1.基本盘:e-PTFE膜产品+传统三大件,在汽车领域深度绑定头部客户,不断拓展新的应用领域。

  2.增长极1:CMD放量。公司CMD产品2021-2023年收入增长6.5倍,24年营收占比达27.6%;该产品单车价值量19元(2个/车),已配套奔驰、蔚来等,新募投项目满产后年产值可达2.88亿元,有望带来中期业绩弹性。

  3.增长极2:气凝胶。公司2024年气凝胶收入6512万元(同比+46.5%),毛利率35%;在建产能30万平米/年,订单稳定性较高,民用领域(石化、储能)拓展值得期待。

  3.增长极3:线束业务已经放量。2023年公司增资入股凌天达,该公司产品广泛用于航空航天等领域。2024年公司成立了汽车线束事业部,主要从事汽车用高性能线束的生产、研发,2024年已实现营收。

  盈利预测:公司产品市场为利基市场,盈利能力较强,下游不断拓展新应用领域,我们预计公司25-27年归母净利分别为1.46、1.93、2.5亿元,对应PE26、20、15倍,给予公司25年30倍PE估值,对应目标价63元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:汽车行业需求下滑、新产品的市场拓展不及预期、盈利能力下滑、测算具有主观性


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