食品饮料行业研究周报：宴席预定量增长或支撑白酒春节消费

　　投资摘要：

　　每周一谈：宴席预定量增长或支撑白酒春节消费

　　渠道处于春节开门红备货中，宴席预定量增长或支撑白酒春节消费。白酒行业目前处于春节开门红备货中，回款逐步进入尾声、持续发货中，预计低预期下渠道进货进程拉长。分场景看，宴席场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货，使得春节渠道动销或好于去年中秋国庆的情况。根据酒业家近日在河南、山东、广东、四川、湖南、湖北、江苏等地调研反馈，2025年各地酒店婚宴预定量相比2024年普遍增长，增长幅度在20%-70%不等，有酒店甚至翻倍，五一等节日预定情况较好，2025年婚宴回补有望带动宴席酒类市场迎来触底回升。酒店预订量普增势头后续若逐步传递到渠道端，或将带动宴席用酒量和档次的回升。

　　我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中。根据酒业家消息，多地第八代五粮液（普五）停止供货，厂家主动为渠道减负、放低增长要求，谋求2025年的健康发展和价格体系的稳定。根据wind数据，截至1月10日，飞天茅台整箱批价为2260元/瓶，较1月3日批价回落55元，散瓶批价为2230元/瓶，较1月3日批价回升10元/瓶，普五和国窖1573批价近期表现较为平稳。

　　根据wind陆股通统计数据，截止12月31日陆股通在食品饮料行业持仓市值2152.43亿元，较9月30日持股市值减少469.84亿元，陆股通在食品饮料板块持仓市值呈现三季度环比增加、四季度环比减少的态势，四季度外资对宏观消费预期或存在一定谨慎态度。随着消费领域增量政策的逐步出台，食品饮料各子行业需求基本面改善可期。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，带动后续消费板块投资情绪。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。

　　大众品领域关注节庆临近休闲食品、餐饮链的速冻及调味品板块投资机会。根据上海证券报报道，近期微信推出具备送礼物新功能的微信蓝包，该社交电商功能的推广可帮助企业扩大其线上销售，休闲零食等细分领域有望受益。我们认为休闲零食渠道和新品开拓带动营收提升仍有较大空间，临近春节食品消费旺季，礼盒销售有望随着送礼需求或有所提升，商超渠道销售指标等对板块行情存在催化空间。另外，速冻和调味品企业前期面临估值与业绩下修的压力，宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。

　　投资策略：

　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块建议关注春节行情下的高景气度休闲食品企业有友食品、三只松鼠，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，东鹏饮料等软饮料。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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申港证券 王伟