光伏行业月报：三月光伏装机规模高增，关注后续需求回落影响

　　投资要点：

　　2025年4月光伏板块大幅走低，个股普跌。截至4月29日收盘，4月光伏行业指数下跌10.61%，大幅跑输沪深300指数，日均成交金额环比大幅缩量。细分子行业均表现较差，个股呈普跌态势。

　　政策节点推动三月光伏装机规模高增，产业链开工有所上行。2025年3月，国内新增光伏装机容量20.24GW，同比增长124.39%；1-3月，国内累计新增光伏装机59.71GW，同比增长30.54%。工商业项目和分布式光伏项目为了锁定政策红利，集中赶工，导致单月装机需求快速增长。3月，我国多晶硅产量为10.55万吨，环比增长14.30%，单晶硅片的产量在53GW左右，环比增加20.45%。预计在生产端盈利持续存压、行业自律以及控产保价的的背景下，行业供给量有望减缓，加速落后产能淘汰。

　　硅片、太阳能电池和光伏组件价格反弹后价格再次下行。根据PVInfolink的统计，截至2025年4月23日，国内多晶硅致密料均价为40元/公斤，N型硅片-182*210mm/130um、单品N型硅片-210mm/130μm分别报价1.15、1.50元/片，N型TOPCon电池片-182-183.75mm/25.0%+、TOPCon电池片-210mm/25.0%+报价0.285元/瓦、0.30元/瓦，双面双玻182*182-210mm/210mm单品TOPCon组件报价0.72元/瓦。预计五月光伏产品价格仍有回落预期。考虑到主要环节均处于持续亏损状态，回落空间总体有限。

　　晶硅钙钛矿以及叠层电池转换效率创新高，行业技术创新持续推进。澳大利亚昆士兰大学科学家采用环保钙钛矿技术研制出一种新型卤化锡钙钛矿(THP)太阳能电池，光电转化效率达16.65%，刷新了同类电池的世界纪录，规避了目前主流铅基钙钛矿太阳能电池高毒性等环境风险，为发展绿色能源技术提供了新思路。隆基绿能自主研发的晶硅-钙钛矿两端叠层太阳能电池转换效率达到34.85%，再次刷新该技术路线的全球纪录。

　　投资建议：政策节点导致的阶段性抢装需求兑现，光伏产品价格呈回落态势。展望后市，美国对中国以及东南亚等光伏主要生产区域大幅加征关税对光伏产品出口预期形成负面冲击。预期企业将继续分散市场，寻求新兴市场增长点。另一方面，行业实现彻底的供需扭转、再次景气上行仍需更多积极因素推动，行业仍将处于去产能周期。光伏指数PB估值处于历史低位水平。建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域和技术创新领域。关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆、BC电池技术等相关领域头部企业。

　　风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。

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中原证券 唐俊男