农林牧渔行业周报：五一假期猪价继续窄幅震荡，Q1白羽祖代更新量同比大降60%

　　主要观点：

　　五一假期生猪价格继续窄幅震荡，出栏均重升至129.22公斤

　　①五一假期生猪价格继续窄幅震荡。本周六，全国生猪价格14.82元/公斤，周环比下跌0.5%，生猪价格继续窄幅震荡。涌益咨询（4.25-4.30）：全国90公斤内生猪出栏占比3.6%，维持低位；50公斤二元母猪价格1634元/头，连续十周持平，同比上升3.7%；规模场15公斤仔猪出栏价649元/头，周环比持平，同比下降7.3%；②生猪出栏均重升至129.22公斤。涌益咨询（4.25-4.30）：全国出栏生猪均重129.22公斤，周环比上升0.28公斤，较2023年、2024年同期分别高6.55公斤、3.38公斤；150kg以上生猪出栏占比5.08%，周环比上升0.21个百分点，较2023、2024年同期分别高0.19个百分点、0.19个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.25元/斤、0.75元/斤，周环比小幅波动；③产能增加迟缓，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利。统计局数据，2025年3月末，能繁母猪存栏量4039万头，较2024年末下降1%，2024年4月至今产能累计仅上升1.3%；上海钢联3月能繁母猪存栏量环比上升0.09%（2月0.06%），涌益咨询3月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.1%（2月-0.05%）。2025年猪价步入下行周期，但由于生猪补栏明显偏慢，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，牧原、温氏、神农集团的生猪养殖成本处于行业第一梯队；④估值处历史低位，重点推荐牧原、温氏。根据2025年生猪预测出栏量，牧原头均市值2,408元、温氏2,363元、新希望2,630元、天邦1,028元、正邦3,643元、巨星2,550元、神农4,567元、京基2,667元、东瑞2,467元，一、二线龙头猪企估值多处于历史低位，继续关注生猪养殖板块，重点推荐牧原、温氏。

　　2025Q1全国白羽祖代更新量14.85万套，同比大降60.3%

　　①2025Q1全国白羽祖代更新量14.85万套，同比下降60.3%。本周五，鸡产品价格8900元/吨，周环比持平，同比下降7.8%；主产区鸡苗均价2.9元/羽，周环比增长1.8%，同比下降5.8%。白羽肉鸡协会公布2025年3月报：2025Q1全国祖代更新量14.85万套，同比下降60.3%，其中，3月祖代更新量9.42万套，同比下降42.8%；2025Q1全国父母代鸡苗销量1800.19万套，同比增长3%，其中，3月父母代鸡苗销量664.15万套，同比下降1.7%。2024年12月至今我国未从美国、新西兰引种，仅于3月、4月从法国少量引种，后续引种需密切跟踪。我们判断，2025年安伟捷系引种量或降至25万套，新西兰迟迟未复关也意味着2026年初开始，国内科宝祖代供给将出现断档，大量强制换羽将再次出现，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块；②黄羽肉鸡价格周环比涨跌互现。2025年第14周（3.31-4.6）：黄羽在产祖代存栏157.6万套，创出2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1377.9万套，处于2022年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量134.9万套，处于2021年以来同期高位；黄羽全国商品代毛鸡均价14.42元/公斤，成本14.3元/公斤，黄羽肉鸡养殖开始小幅盈利。5月2日，三黄鸡均价15.33元/公斤，周环比跌0.8%，同比跌15.9%；4月29日，青脚麻鸡均价4.9元/斤，周环比涨2.1%，同比跌24.6%。

　　宠物食品公司2024年报靓丽，2025Q1业绩出现分化

　　乖宝宠物2024年实现收入52.45亿元，同比增长21.2%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.7%，2025Q1实现营业收入14.8亿元，同比增长34.8%，归母净利润2.0亿元，同比增长37.7%。中宠股份2024年实现收入44.6亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.94亿元，同比增长68.9%，2025Q1实现收入11.0亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.91亿元，同比增长62.1%。佩蒂股份2024年实现收入16.59亿元，同比增长17.6%，归母净利润1.82亿元，同比均扭亏为盈；受国内市场开拓以及新西兰主粮项目即将投产等因素影响，佩蒂2025Q1销售费用、管理费用同比分别增长55.9%、25.8%，2025Q1营收和归母净利润同比均出现下滑。

　　4月全球玉米24/25年库消比预测值环比下降，小麦、大豆上升

　　①24/25全球玉米4月库消比预测值环比下降。USDA4月供需报告预测：24/25年全球玉米库消比20.1%，预测值环比下降0.2个百分点，处16/17年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会：24/25年中国玉米产量、消费量4月预测值与3月一致，进口量4月预测值较3月下降200万吨，主要是基于中国对原产于美国的玉米加征关税后，预计自美国进口将有所减少，对应24/25年结余量降至227万吨，较3月预测值下降200万吨，较23/24年大降1497万吨；②24/25全球小麦4月库消比预测值环比上升。USDA4月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比25.8%，预测值环比上升0.2个百分点，处15/16年以来最低水平；③24/25全球大豆4月库消比预测值环比上升。USDA4月供需报告预测：24/25年全球大豆库消比20.7%，预测值环比上升0.2个百分点，处19/20年以来最高水平。中国农业部市场预警专家委员会：4月中国大豆供需形势预测与3月一致，24/25年全国大豆结余变化51万吨，较23/24年降805万吨。全球大豆供应宽松，预计国际价格受贸易政策影响震荡；国内基层粮源逐渐减少，且受加征关税影响，预计国内价格稳中偏强。

　　2025年1-3月猪用疫苗批签发数同比增长为主

　　3月猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪乙型脑炎66.7%、猪伪狂犬疫苗63.3%、腹泻苗45.8%、猪瘟疫苗45.2%、猪圆环疫苗1.1%、高致病性猪蓝耳疫苗0%、猪细小病毒疫苗-4.8%、口蹄疫苗-21.6%。2025Q1，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗85.1%、猪圆环疫苗40.3%、腹泻苗37.7%、猪瘟疫苗33.8%、猪细小病毒疫苗33.3%、猪乙型脑炎14.8%、口蹄疫苗3.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-25.9%。

　　风险提示

　　疫情失控；畜禽价格下跌超预期。

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华安证券 王莺