计算机行业跟踪周报：算力租赁2025年Q1率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观

　　投资要点

　　2025年第一季度，海外大厂资本开支指引乐观：Meta上调AI资本支出。2025年4月，Meta将2025年的资本支出预期上调至640亿-720亿美元，高于此前的600亿-650亿美元，主要用于支持AI数据中心和基础设施硬件的投资。微软表示数据中心建设供需依旧紧张。2025年4月，微软表示，数据中心供给很紧张，希望到季度末，能够完成供需平衡。谷歌表示维持2025年资本开支目标。谷歌表示维持2025年资本支出750亿美元，重点投向AI和云基础设施，以缩小与竞争对手的差距。

　　2025年是国内AI基建加快建设的元年：2025年初，互联网大厂和政府纷纷宣布加大AI算力资本开支投入。2025年一季度，多家Agent纷纷发布，应用落地节奏加快，AI算力需求只会更加旺盛。4月18日晚间，字节跳动扣子空间开启内测。4月28日，阿里发布并开源通义千问3.0（Qwen3）系列模型。4月，飞猪上线了自己的Agent产品【问一问】，一款旅行助手Agent。

　　2025年Q1，多家算力租赁公司体现算力租赁业务业绩。AI基建第一步是算力卡采购。高性能算力卡需求旺盛，同时，很多厂商选择“以租代买”的形式，促进了算力租赁行业的发展。宏景科技、协创数据、利通电子、海南华铁、智微智能等公司均在2024年年报或2025年一季报中体现算力租赁业务带来的业绩增长。2025年Q1，多家公司布局算力租赁业务，各家进展不同，公告的形式主要有订单合同、授信额度、定增等类型。随着订单逐步落地，2025年中报算力租赁公司业绩提升有望更加明显。

　　H20被禁，利好算力租赁和国产算力。2025年4月16日，英伟达向美国证监会（SEC）提交一份正式文件。文件显示，自4月9日起，美国政府已通知英伟达，公司“对华特供版”AI芯片产品H20GPU（人工智能加速计算处理器）出口至中国及D:5国家。H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。

　　投资建议：微软、Meta、谷歌等海外大厂资本开支指引依旧乐观，全球AI算力基建持续加快。2025年是国内AI基建元年，年初，大厂和国家提出加快AI算力建设。2025年一季报，算力租赁板块率先体现业绩。我们预计2025年中报会有更多家公司体现算力租赁业务业绩。同时，H20被禁，下游客户需求会转向算力租赁和国产算力卡。AI算力卡采购是第一步，随着AI算力卡采购量增多，AIDC需求有望快速增加。相关标的：算力租赁：大厂线：宏景科技、协创数据、润建股份、海南华铁、利通电子、锦鸡股份、朗科科技、京源环保等。国资线：云赛智联、铜牛信息、深桑达A、中国联通等。国产算力：寒武纪、海光信息、神州数码、中科曙光等。AIDC：中恒电气、数据港、奥飞数据、大位科技、润泽科技、科华数据等。

　　风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。

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东吴证券 王紫敬,王世杰