家电行业2024年报&25年一季报总结：国补拉动内需高增，出口链韧性十足
白电：国补驱动增长，盈利弹性持续释放。24Q4/25Q1白电板块收入同比+9.1%/+16.4%，业绩同比12.2%/+28.3%。收入端，24Q4板块营收改善明显，主要受益于国补拉动，25Q1在海外增长拉动下，增速环比进一步提升。利润端，国补拉动出货结构优化+原材料价格平稳，板块盈利能力持续修复。具体到公司层面，一线龙头充分受益于政策红利，凭借规模与供应链优势盈利能力稳步提升，二线白电中TCL智家盈利弹性突出。
黑电：结构升级驱动盈利改善，高端化趋势延续。24Q4/25Q1黑电板块收入同比+9.7%/-1.1%，业绩同比+37.8%/-4.6%。收入端，国补刺激带动大尺寸与高端产品出货提速，ASP提升带动营收改善明显；利润端，产品结构升级叠加面板价格趋稳，24Q4板块盈利能力显著修复。公司层面，龙头企业如海信、TCL电子盈利能力明显改善。
厨电：地产下行压力持续，龙头韧性相对更强。24Q4/25Q1厨电板块收入同比+9.4%/-7.0%，业绩同比+27.2%/-37.1%。收入端，受地产周期下行影响，厨电需求整体承压，24Q4国补刺激下虽有一定回暖，但受地产下行的影响仍大，25Q1有所下滑。利润端承压更为明显，行业整体盈利能力下降。
小家电：需求有所回暖，期待盈利修复。24Q4/25Q1小家电板块收入同比+13.4%/+15.5%，业绩同比-2.0%/+3.1%。收入端，24Q4板块整体需求回暖，带动收入改善，但利润端仍受成本及结构拖累；25Q1行业在高基数下延续增长。25Q1小家电企业表现分化，新宝、北鼎、比依、科沃斯受益于国补品类扩容、电商平台降幅及需求回升等因素，利润实现大双位数增长。
景气度方面，白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持。
投资建议：年初至今家电社零保持高增，内需电增长确定性强，外需新兴市场需求持续高景气，有望拉动出口保持较好增长。建议重点关注：1）抓内需+补贴主线，把握白电板块确定性及红利属性；2）布局结构升级逻辑仍在持续兑现的黑电板块。3）把握小家电困境反转机会。
风险提示：海内外需求波动的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风险
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