2025年石化化工行业5月投资策略：看好钾肥、制冷剂、芳纶纸、民爆、季戊四醇的投资方向

　　核心观点

　　石化化工行业2025年5月投资观点：

　　2024年9月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。2024年我国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，比上年增长5%。2025年一季度，中国GDP现价当季值为318758亿人民币元，按不变价格计算，当季同比增长5.4%，我国经济保持稳健增长态势。2025年一季度，财政政策愈发积极，通过地方政府债务置换、财政赤字率提升、超长期特别国债等方式推动经济结构调整与消费升级。在DeepSeek出现后，全球投资者对中国人工智能的发展给予了更多关注，对中国资产的态度也变得更加积极。国内投资与消费的信心与热情显著提高。

　　中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。面对中美贸易冲突升级，外部不确定性明显的加大，会议指出，“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。扩大消费、提振内需有望成为今年政策的重点。

　　2025年4月，国家统计局数据显示，我国四月份综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，其中，2025年4月份，制造业生产指数为49.8%，较上月下降2.8个百分点，制造业景气水平有所回落。截至4月27日，在百川盈孚统计的278种石化化工品中，4月份实现价格同比上涨的品种有45种，较2025年初实现上涨的有79种。

　　4月以来，由于美国对等关税政策导致贸易紧张局势急剧升级，带来对于全球经济衰退担忧，三大机构下调了全球需求增长预测；同时欧佩克发布超预期增产政策，将从5月加速增产，在供需双重打压下，4月份国际油价重挫超过15%。但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，我们预计2025年布伦特油价中枢在65-70美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-65美元/桶。

　　展望2025年5月，受外部不确定性增加影响，海外需求可能出现波动，内需有望进一步发力。我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向。2025年5月，我们重点推荐钾肥、制冷剂、芳纶纸、民爆、季戊四醇等领域投资方向。

　　钾肥板块，海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现。我国钾肥需求存在缺口，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。目前国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断。我们重点推荐【亚钾国际】。

　　制冷剂板块，在长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】。

　　芳纶纸板块，全球市场中，电气绝缘和蜂窝芯材是芳纶纸的主要应用领域，分别占据63%和35%；而中国市场则高度集中于电气绝缘，下游应用占比达91%，蜂窝芯材占比为7%。2025年商飞提高生产规划指引，芳纶纸蜂窝芯材需求增加。杜邦中国被反垄断调查叠加中美加征关税，芳纶纸国产替代进程加速。重点推荐【同益中】。

　　民爆板块，民爆行业安全监管日益趋严，政策严控工业炸药产能、压减生产企业数量和民爆流通环节，鼓励民爆企业整合及一体化发展，头部企业民爆及矿服市场份额持续提升。需求端采矿业固定资产投资完成额同比稳定提升，下游需求持续向好。同时成本端硝酸铵价格持续下行，民爆企业盈利水平不断修复，我们认为当前民爆、矿服行业景气度正持续提升，重点推荐国内民爆矿服一体化龙头企业【广东宏大】。

　　季戊四醇板块，我国为季戊四醇主要生产地，龙头搬迁预期下，价格快速提升。受下游PCB需求提升，PCB固化油墨及双季戊四醇需求快速增长。考虑到行业库存水平较低，行业产能集中度较高，预计在龙头产能搬迁阶段，行业将出现较大供给缺口。看好此供需错配下单季、双季价格持续上行，建议关注相关标的。

　　本月投资组合：

　　【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势；【百龙创园】长期成长的功能糖“小巨人”；

　　【同益中】UHMWPE纤维全产业链布局企业，产品有望应用于机器人；【广东宏大】矿服业务领先的民爆一体化服务商；

　　【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景；【三美股份】投资布局四代制冷剂，制冷剂产品不断完善。

　　风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。

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国信证券 杨林,薛聪,余双雨,张歆钰,董丙旭