传媒24年报及25年一季报业绩总结：1Q25内容板块增长显著，广告营销、出版稳健

　　游戏：1025整体优于去年同期。去年Q4起产品线逐步启动，收入、利润略滞后于产品上线节奏释放，品稳健、新产品不足的公司业绩表现较稳，老产品流水自然下滑、新产品不足的公司业绩压力较大。

　　影视院线：院线板块4Q24受票房不佳压制，1025受益于票房增长；影视制作公司业绩分化。4Q24票海》《唐探1900》等优质内容拉动下，票房同比增长47.9%,院线业务受益。影视制作公司业绩仍随内容上线节奏、表现不同而不同，光线传媒、华策影视因优质内容的上线而表现出较好的业绩。

　　广告营销：4Q24、1Q25整体表现稳健，但增长面临一定压力，与经济大盘／消费趋势较为一致。营销代理公司收入个位数下滑，利润率有所回升；广告媒体公司收入增长乏力，但盈利水平有所提升。

　　出版：受税收优惠政策变化再次延续的影响，4Q24及1Q25净利润同比增幅较大，收入端整体稳定。

　　投资建议：看好文化传媒2025年表现，关注有基本面支撑的标的及股息价值，以及政策鼓励的并购重组、文化出海、AI主线；长期关注竞争优势突出的龙头标的及产业变化。相关标的：恺英网络、完美世

　　风险提示：游戏/影视内容上线节奏或上线后表现不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济运行不及预期风险；政策蓝管风险；AI技术选代及应角发展不及预期风险。

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国金证券 易永坚,马晓婷