铜金属行业研究报告：供给受限需求持续提升，或支撑铜价长期上行

　　报告要点：

　　铜应用领域广泛，近年已成为多国争夺的战略性矿产资源之一铜具有优良的延展性、导热性、导电性和耐腐蚀能力，被广泛应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域，在金属材料的消费中仅次于钢铁和铝。近年来，铜在战略性新兴产业有较广泛的应用，成为欧美等国家高度关注和争夺的战略性矿产资源之一。中国作为全球第四大铜生产国和最大的铜消费国，近年来国内产量增长有限，国内铜产量远不能满足需求，对外依存度持续攀升并达到80%以上，未来也将是我国争夺的重要战略性矿产资源之一。

　　供给端：全球铜矿供应增长受限，我国主导全球铜冶炼产能2014-2019年，全球铜储量从约7亿吨增长至8.7亿吨，年均复合增长率约4.4%。2020-2024年，受全球新增铜矿减少等原因，全球储量增速明显放缓，且在2024年储量有所下降，仅为98000万吨，同比下降2%；在铜冶炼方面，我国以绝对优势领跑，前20名中占据10席，叠加部分国外企业减产计划和我国企业为保市场份额继续加大铜加工市场的拓展，未来在全球铜冶炼产能地位愈加稳固。

　　需求端：传统领域需求乏力，新兴领域驱动长期走强

　　2024年，全球精炼铜消费量为2733.2万吨，同比增长2.92%，我国精炼铜实际需求增长了约3.5%，全球除中国外的使用量增长了约2.2%。从终端应用领域来看，全球电网基建投资保持强劲增长态势，叠加印度等新兴市场国家工业化进程加速带来的增量需求；新能源领域，产业（涵盖风电、光伏发电、储能系统及新能源汽车）持续引领全球铜消费增长，已攀升至全球总需求的15%，成为驱动铜行业发展的核心力量。

　　投资建议

　　铜作为全球各国近年关注和争夺的矿产资源之一，战略意义重大。从供给端来看，近年全球储量增速明显放缓，且2024年储量有所下降，未来可能会进一步加大供给紧张的格局；从需求端来看，新能源汽车、光伏发电等新兴领域发展迅速，有望持续引领全球铜消费的增长。未来铜行业供需格局的改善或支撑铜价的长期上行。建议重点关注我国铜矿产量第一梯队紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。

　　风险提示

　　关税变化引发价格变动风险、国内政策变化风险、下游需求不及预期风险、供给提升引发产品价格下跌风险。

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国元证券 马捷