巨星农牧(603477)2025年一季报点评：成本管控持续优化，业绩显著提升

　　巨星农牧(603477)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2025年第一季度实现营业收入16.45亿元，同比增长73.45%；实现归母净利润1.30亿元，较上年同期亏损1.38亿元实现扭亏为盈；实现扣非后归母净利润1.32亿元，较上年同期亏损1.12亿元实现扭亏为盈。

　　点评：量价齐升叠加成本优化，驱动Q1业绩大幅扭亏。2025年第一季度，公司业绩实现强劲增长，主要得益于生猪养殖业务的显著改善。公司商品猪的成本持续下降、出栏量较同期大幅增加、销售均价较同期增加。营收的大幅增长和盈利能力的显著提升印证了量价齐升的态势。同时，公司持续推进降本增效，为利润增长提供了有力支撑。

　　生猪出栏显著增长，高质量发展成本持续降低。2024年，公司生猪出栏量达到275.52万头，其中商品猪出栏268.38万头，较上年增加50.76%。公司通过自繁自养模式和“公司+农户”模式，不仅提高了养殖效率，还有效减轻了资金压力。公司商品猪完全成本保持在6.75元/斤以内，其中商品猪养殖成本为6.13元/斤（2023年肥猪生产成本7.34元/斤）。公司规划的2025年商品猪完全成本目标为6.5元/斤以内。公司计划2025年实现商品猪出栏400万头以上，公司现有18万头以上种猪场产能和26万头以上存栏种猪，能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长。

　　新项目稳步推进，产能扩张支撑公司养殖业务规模再上新阶。公司德昌巨星生猪繁育一体化项目在2024年四季度已完成计划母猪的配种工作并达到满产状态，预计2025年上半年出栏提供商品猪产品。截至2024年底，公司已在多个地区建立了养殖基地，如雅安市雨城区的饲料厂项目，计划总投资1.5亿元，正处于筹备阶段。

　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.57元、2.17元、2.83元，对应动态PE分别为13/9/7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：养殖端突发疫情风险，市场价格波动风险、产能建设进度或不及预期、下游需求或不及预期等。

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