深度*宏观*4月PMI数据点评：外部环境对制造企业生产意愿有所影响

　　外部环境对制造企业生产意愿有所影响。4 月高技术制造业、设备制造业海外需求下滑较为明显。4 月建筑业生产经营延续活跃。部分原材料加工业及纺织工业景气度处于扩张区间。

    　　4 月制造业产、需表现均有回落。2025 年4 月，制造业PMI 指数为49.0%，环比（3 月，下同）下降1.5 个百分点；制造企业景气度跌落至收缩区间。

    　　多个重要细分项环比有所回落，4 月新订单指数49.2%，环比下滑2.6 个百分点，其中，新出口订单指数环比明显下滑4.3 个百分点，实现44.7%，为2023 年1 月以来最低水平。4 月生产指数实现49.8%，环比下滑2.8个百分点；原材料库存指数为47.0%，环比回落0.2 个百分点；产成品库存指数为47.3%，环比下滑0.7 个百分点；从业人员指数为47.9%，环比继续下滑0.3 个百分点；供货商配送时间指数为50.2%，环比下滑0.1 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现52.1%，环比下滑1.7 个百分点；值得一提的是，尽管企业预期仍维持在扩张区间，但4 月生产经营活动预期指数已实现2024 年10 月以来最低值。

    　　外部环境对制造企业生产意愿有所影响。在“对等关税”等外部事件影响下，制造业企业外贸不确定性增强，4 月制造业生产、采购意愿均有下滑。从细分指标看，4 月采购指数为46.3%，环比明显回落5.5 个百分点，采购指数从扩张区间跌至收缩，且实现2023 年1 月以来最低水平。

    　　4 月高技术制造业、设备制造业海外需求下滑较为明显。需求方面，在外需的拖累下，4 月制造业价格指数表现延续环比下滑，主要原材料购进价格、出厂价格指数环比分别下降2.8 和3.1 个百分点；据国家统计局官网显示，4 月价格指数表现弱势，主要受需求不足、大宗商品价格震荡两方面因素影响；值得注意的是，4 月出厂价格的下降幅度高于主要原材料购进价格，需求对制造业市场价格的影响或更明显。

    　　从具体行业表现看, 4 月电气机械、通用设备及专用设备出口订单指数环比降幅均实现10.0%以上，而以上三个行业产成品库存均维持一定韧性，机械设备产业“去库存”趋势受到海外因素干扰。

    　　原材料加工业方面，4 月黑色金属加工业、金属矿物制品业及非金属矿物制品业新订单指数环比均有回升，或在一定程度上反映出基建、地产存量项目发力施工，内需对外需形成了一定补充。

    　　4 月25 日政治局会议召开，扩大投资仍是扩内需政策的重要抓手，政治局会议特别强调“加大资金支持力度”，我们认为 “两新”、“两重”“城市更新”等重大战略项目年内均有望获得资金加力支持。此外，在促进地产投资方面，政治局会议增加“加大高品质住房供给”表述，地产投资有望逐步趋稳。

    　　4 月非制造业PMI 指数环比下滑。4 月非制造业PMI 指数实现50.4%，环比下滑0.4 个百分点，但仍维持在扩张区间。从需求端看，4 月新订单指数为44.9%，环比回落1.7 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现42.2%，环比下滑7.6 个百分点。4 月非制造业从业人员指数实现45.5%，环比下滑0.3 个百分点，在收缩区间继续下探。供应商配送时间指数实现51.1%，环比继续下滑0.3 个百分点。

    　　风险提示：海外主要经济体衰退风险加剧；地缘关系不确定性增强。