联美控股(600167)2024年业绩受减值影响，分红稳健

　　联美控股(600167)

　　l投资要点

　　事件：2025年4月29日，公司发布2024年年报和2025年一季报。

　　2024年公司营收35.1亿元，同比+2.9%；归母净利润6.6亿元，同比-23.3%；其中2024Q4公司营收12.1亿元，同环比分别-1.3%/+248.3%，归母净利润1.5亿，同环比分别-26.8%/+390.4%，利润下滑主要系计提福林热力长期资产减值损失（2024年资产减值损失1.1亿元，商誉减值0.4亿元）、兆讯传媒广告媒体资源成本增加及上期收到燃煤补贴。2025Q1公司营收17.0亿元，同比-1.1%；归母净利润6.2亿元，同比+9.6%。

　　利润端：盈利回升，费用率有所上升。2025Q1公司毛利率、净利率分别49.3%/37.0%，同比分别+4.6pcts/+3.2pcts，我们认为淡季储煤有效降低了供暖业务的燃煤成本，公司主要费用中，销售费用率（1.1%）和研发费用率（0.2%）有所下降，管理费用率（2.2%）有所上升，财务费用率（-1.0%）提升较多，四项费用率总体上升1.6pcts，对公司的盈利能力有所影响。

　　资金充裕，分红稳健。2024年公司经营活动现金流净额为13.0亿元，在手货币资金74.8亿元。2024年现金分红、特别分红、回购金额分别为4.4、2.7、1.9亿元，合计9.1亿元，以2025年4月30日收盘价计算股息率为6.8%。

　　l盈利预测与投资评级:

　　我们预测公司2025-2027年营收分别为37.4/40.3/44.0亿元，归母净利润分别为7.8/8.6/9.6亿元，（2025年4月30日）对应PE分别为17/15/14倍，维持“增持”评级。

　　l风险提示：

　　新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。

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