昊华科技(600378)业绩短期承压，重点项目有序推进

　　昊华科技(600378)

　　昊华科技发布2024年年报：公司2024年实现营业收入139.66亿元，YoY-3.83%（调整后），归母净利润10.54亿元，YoY-10.94%（调整后）。2024年四大业务板块涨跌不一。①电子气体业务板块需求旺盛，主导产品销量同比增长，毛利同比增长25.0%、毛利率提高2.4pct。②碳减排业务暨工程技术服务板块保持稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨5.4%和12.9%，毛利同比增长9.7%、毛利率提高2.0pct。③高端氟材料业务板块受锂电材料、氟聚合物价格持续下跌影响，毛利同比下降20.7%、毛利率降低2.7pct。④高端制造化工材料板块相关业务受政策性因素影响，毛利同比下降11.8%、毛利率降低1.6pct。

　　公司同时发布2025年1季报。公司2025年1季度实现营业收入31.57亿元，YoY+10.96%（调整后），归母净利润1.85亿元，YoY+10.53%（调整后）。分业务板块看，①高端氟材料业务因制冷剂产品价格维持高位上涨、锂电材料产品成本显著压降等，毛利同比增长42.9%、毛利率提高3.1pct，对业绩贡献突出；②电子气体业务需求符合增长预期，公司抓住机遇开拓优质客户市场，“以量补价”策略成效明显，整体毛利同比增长25.6%、毛利率提高1.4pct；③高端制造化工材料业务受政策性因素影响有所缓解，但仍未达上年同期水平，毛利同比下降18.6%、毛利率降低8.7pct；④碳减排暨工程技术服务板块保持稳定，受业务周期性影响，毛利同比略降2.8%、毛利率基本持平。

　　重点项目按计划有序推进，产品体系不断丰富。公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，由中国昊华下属10余家国家级科研院所改制而成，产品体系较为丰富。公司项目建设高效有序，2024年内共有9个项目建成投产，其中10万条/年高性能民用航空轮胎项目建成我国首条规模化民航胎生产线；1000吨/年全氟烯烃项目机械竣工；2.6万吨/年高性能有机氟材料项目机械竣工；西南电子特气项目顺利开工。上述项目的陆续推进及释放，有助于丰富公司产品体系，完善公司在高端氟材料、电子特气等高端产品领域的布局。

　　公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目的有序建设助推公司不断丰富产品布局。基于公司2024年年报，我们相应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润分别为11.45、12.84和14.18亿元，对应EPS分别为0.89、1.00和1.10元，当前股价对应P/E值分别为29、26和23倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；下游需求增速不及预期。

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