农林牧渔行业点评报告：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续

　　2024年生猪养殖扭亏为盈，宠物持续景气

　　2024年农业行业实现营业收入11498.20亿元，同比下跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比上升806.55%。2025Q1实现营业收入2706.77亿元，同比增长6.79%；归母净利润133.13亿元，同比上升6.79%。2024年行业销售毛利率12.49%，同比上升5.52pct；销售净利率4.00%，同比上升5.24pct；净资产收益率6.47%，同比上升8.56pct。2025Q1行业销售毛利率12.91%，同比上升5.74pct；销售净利率5.16%，同比上升6.18pct；净资产收益率2.57%，同比上升2.97pct。整体看，2024年行业盈利能力同比上升，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升。

　　子行业分析：养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续

　　2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，分别同比+1109.96%、+389.01%、+230.88%、+75.67%。2025Q1饲料、禽养殖、畜养殖、渔业、动物保健、宠物食品板块归母净利润分别同比+962.42%、+588.35%、+254.62%、+117.28%、+21.27%。猪周期反转猪价上行，畜禽养殖、饲料板块归母净利润同比增幅居行业前列；宠物板块高景气延续，归母净利润延续高增长态势；动保板块受益于生猪存栏恢复盈利周期拉长，业绩有望持续改善。

　　畜禽养殖：生猪养殖盈利期拉长业绩持续兑现，禽养殖成本改善利润释放畜养殖：2024年养猪企业实现收入4370.03亿元，同比下跌1.28%，归母净利润320.13亿元，同比上升337.73%。2025Q1养猪企业实现营收1078.83亿元，同比增加18.69%，行业净利润79.11亿元，同比上升236.12%。国内供需看，步入2025Q2生猪需求边际向好，猪价中枢有支撑且逐步进入阶段性上行期；外围看，关税驱动饲料原料价格上涨及进口肉类成本抬升。内外围共振利多猪价，2025年生猪养殖盈利期或拉长，业绩有望持续兑现。

　　禽养殖：2024年禽养殖企业实现收入520.71亿元，同比+4.89%；归母净利润28.49亿元，同比+833.08%。2025Q1禽养殖企业实现收入118.71亿元，同比+5.58%；归母净利润4.51亿元，同比+541.85%。饲料降价改善成本，养殖利润持续释放。

　　饲料和宠物：饲料后周期盈利有望边际改善，宠物板块盈利能力再上台阶饲料：2024年饲料企业实现收入1863.30亿元，同比-5.18%；归母净利润52.48亿元，同比+812.05%。2025Q1实现收入428.66亿元，同比+8.49%；归母净利润15.26亿元，同比+203.24%。随生猪存栏逐步恢复，饲料业绩有望逐步改善。种子：2024年种子企业实现收入122.49亿元，同比-31.92%；归母净利润3.55亿元，同比-53.92%。2025Q1实现收入29.55亿元，同比-39.12%；归母净利润0.14亿元，同比-87.29%。粮价低迷致业绩承压，行情回暖后盈利有望上行。宠物：2024年宠物食品企业实现收入113.69亿元，同比+19.85%；归母净利润12.01亿元，同比+84.47%。2025Q1实现收入29.10亿元，同比+23.60%；归母净利润3.18亿元，同比+28.97%。宠物市场保持高景气，各公司收入持续高增。

　　风险提示：动物疫病风险、原料价格波动风险、下游需求不及预期。

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开源证券 陈雪丽,王高展,朱本伦