奥瑞金(002701)深化整合期待行业触底反转

　　奥瑞金(002701)

　　公司发布年报及一季报

　　25Q1公司营收56亿，同增57%，归母净利6.6亿，同增138%，系非同一控制下企业合并产生的投资收益所致；扣非后归母1.9亿，同减28%。

　　25Q1非经常损益主要系收购中粮包装，与兴帆有限公司2025年1月纳入公司合并报表，根据会计准则，公司原持有中粮包装24.4%股权和兴帆有限公司30%股权于合并日确认投资收益。2024年营收137亿，同减1%，归母净利7.9亿，同增2%，扣非后归母7.6亿，同增2%。

　　截至25Q1总资产301.4亿，较期初增加66.6%，总负债196.2亿，较期初增加124.49%，净资产105.2亿，较期初增加12.46%，主要系合并中粮包装和兴帆有限公司的影响，以及本期新增并购贷款，相应增加负债总额。

　　公司已完成以现金方式收购中粮包装全部已发行股份，2025年4月22日起，中粮包装正式撤销于中国香港联交所的上市地位。

　　2024年面对下游行业需求不足、原材料价格波动等情况，公司通过积极巩固与传统客户战略合作关系，开拓新客户，持续优化产品结构，坚持降本增效、实施精细化管理等措施，公司各业态表现出一定的韧性，实现三片罐业务的稳定增长，二片罐业务各主要业绩指标同比提升，盈利水平提高。

　　在坚持内生发展同时，公司持续推进国际化发展，积极拓展海外机会。通过客户海外的发展需求，积极在海外配套建厂，拓展海外业务。同时对潜在经济发展区域进行战略研究，寻找发展机会，稳步推进公司国际化进程。

　　2025年公司将继续深耕食品饮料等金属包装产品研发设计生产销售作为国内金属包装领域创新包装服务的引领者，立足主业，坚持产品技术创新，拓展国际化视野，通过降本增效、精细化管理等措施，持续增强盈利能力并稳固市场核心竞争力。

　　收购项目整合并协同发展

　　公司将有序开展对中粮包装收购后的整合工作，从管理技术营销产能供应链等多维度，优化业务流程和管理体系，完善研发、生产和销售等各环节的流程，充分发挥收购后的战略协同效应，确保各项管理工作统一高效，形成行业内综合服务能力和市场竞争力等全方位领先的竞争优势。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　基于25Q1财报表现及公司完成对中粮包装收购，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利为14.1/13.4/14.3亿元（25-26年前值为9.7/10.9亿元），EPS分别为0.55/0.52/0.56元。

　　风险提示：并购不及预期风险，消费不及预期，原材料价格波动等风险

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