军工材料1月月报：24年年底频签大单，板块复苏预期渐明朗

　　军工材料行情回顾

　　12月份中航证券军工材料指数（-2.25%），军工（申万）指数（-2.65%），跑赢行业0.39个百分点

　　上证综指（+0.76%），深证成指（-1.86%），创业板指（-3.71%）；

　　涨跌幅前三：光启技术（+19.11%）、西部材料（+9.53%）、中简科技（+4.28%）；

　　涨跌幅后三：天力复合（-23.85%）、民士达（-21.93%）、铂力特（-16.90%）。

　　本月主要观点：

　　1、近期军工材料相关事件点评

　　①军工材料公司频频签订大额订单

　　11月，中简科技公告签订了总额为4.24亿元的碳纤维及碳纤维织物的（物资采购合同》；12月，光威复材公告其全资子公司威海拓展签订了总额为36.64亿元的A、B、C、D、E五个型号碳纤维及碳纤维织物的《物资采购合同》，合同期限为2024年7月至2027年12月。

　　近两月，军工材料公司频频公告签订重大合同，验证了行业景气度的确定性。正如我们一直所强调的，军工材料位于军工产业链的上游，在行业需求回暖之际必先提早于军工行业感受到边际变化，我们认为，2025年已进入“十四五”阶段的攻坚之年，前期累积的需求或将释放，军工行业也将重回上行周期。

　　②中航高科构建低空经济新方向

　　中航高科与中航制造、长盛科技共同出资组建的面向低空经济的复材专业化公司深圳轻快世界科技有限公司已于12月15日取得深圳市市场监督管理局核发的营业执照，迈入公司建设和运营的新阶段

　　深圳轻快世界以eVTOL、无人机等为代表的低空经济领域为方向，提供预浸料货架产品以及结构件产品、充分发挥中航高科航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应，布局低空经济战略新兴产业，构筑公司发展新动能。

　　③军用材料在民用通信领域应用进一步拓展领域

　　随着军工材料类企业扩产建设逐步落地，产能的提升需要更大的业务规模的支撑，在军工行业需求波动之际，军工材料企业通过向民用领域拓展打造业务增长新支点。除了3D打印钛合金等新材料在荣耀Magicv2折叠屏手机上的大规模应用外，11月华为最新款手机Matex6的散热系统采用了超高导热石墨烯材料，散热效果提升33%，12月OPPOA5Pro手机正式发布，官方表示该机是行业首个通过14项全方位军标环境测试的手机也是OPPO首款采用高分子玻纤背板的手机，抗摔能力提升150%，抗穿刺提高170%。

　　随着越来越多的军用材料在民用领域应用得到进一步拓展，不仅能够加速驱动新材料的发展，还为相关军工材料企业业绩增长提供新方向。

　　2、军工材料的发展超势

　　趋势一：基础材料的供应能力已基本具备，材料多功能性是未来发展趋势

　　成熟高性能基础军工材料的规模化及高效率。随着近两年军工材料产能的快速扩产，一些重点高性能军工材料的供应能力已经具备，实现了从“0”到“1”的突破；

　　材料多功能性要求日益提升，复合材料应重点关注。目前在武器装备性能快速发展的情况下，对材料的要求也不仅仅局限于某一点特性，对材料的多功能性要求不断提升。而复合材料在多功能性材料的重要性不仅体现在其材料性能方面，还在于其可复合多功能性的特点，因此我们认为未来武器装备的复材应用比重有望持续提升。

　　趋势二：增材制造、特种加工等材料制造新工艺迎来快速发展

　　对于增材制造这类新工艺，迎来了一系列新变化。在军工应用上、3D打印增材制造的应用拓展进入到了快速发展阶段，正从以往的快速原型件向实际的轻量化、定制化零部件的批产应用发展。同时以超卓航科为首，增材制造维护和修复领域也得到了快速发展。此外，一些新的材料特种加工工艺，如纳米技术、等离子体喷涂、熔融沉积等，随着对武器装备材料性能要求的不断提升，也有望得到更多的应用与发展

　　趋势三：高端材料的新增“民用”市场开始带来第二曲线动力

　　高端材料“民用”市场给企业带来第二增长动力。除去军品方面的快速增长，材料技术的成熟也给行业带来了广阔的“民用”市场，为相关领域带来第二增长动力，如碳纤维在风电、氢能储存等新能源领域展现出了良好的前景；高温合金方面，随着技术的成熟，燃气轮机上，也有望给高温合金市场再添发展动能

　　低空经济为复合材料带来发展机遇。低空经济产业在2024年得到了市场充分的重视，无论是作为低空经济主导产业的无人机，还是成为低空经济重要载体的eVTOL，对机体轻质化、小型化、高性能具有较高要求，因此碳纤维复合材料的应用需求迎来可广阔的市场空间。

　　“大飞机”国产替代市场广阔。截至2024年底，东航、国航、南航三大航司均已将C919投入商业运营，三大航司累计接收了12架C919。当前，中国已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场，未来，中国有望成为全球最大的单一航空运输市场。大型客机机体结构价值量占比在30%-35%，未来20年市场规模在3万亿以上，其中主要是机体材料。日前C919的机体材料仍然主要来自进口，而在国产替代的环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场

　　3、军工材料行业未来情况判断

　　①备产要求明确，需求无须多虑，等待订单落地。在五年规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年军工行业发展的高确定性并未动摇，行业备产备货需求明确。虽然当前订单并未签订落地，但此时积赞的需求不会消失，而将在行业拐点到来之际“爆发”，提振企业业绩，重塑行业信心作为产业链上游的军工材料企业也将提前受益，表现出更高的业绩弹性

　　②低成本与高可靠之间的博弃取舍。军品降价是需求放量与生产规模上台阶的客观规律，也是提升军费使用效率，国家低成本采购要求下必然结果。但在当前需求波动的环境下，降价与产品可靠性之间一定程度形成了学时之势，因此基于军工安全性要求的考虑下，我们认为，在需求未有大幅改善的情况下，持续的大幅度下降是不可持续的，也是不符合工业品生产规律的。

　　③单一来源与唯一客户。从军品采购的角度来看，2023年以来，军队反腐力度不断加大，一些存在违规行为的军工供应商被处罚，暂停业务。无其是对于一些单流水环节，断链风险暴露。因此我们认为，产业链重塑整合、多流水发展超势将愈加明显；从军工生产企业的角度来看，当下环境，军工公司正不断避免对单一业务领域、单一客户、单一型号装备的依赖，降低客户集中风险，防止某一业务暂停对企业经营业绩的影响。综合来看，我们认为，未来军品渠道优势将逐渐弱化，产品的成本、技术、质量等优势将成为企业的核心竞争力。

　　④寻找第二曲线，挖掘产业链拓展机会。在当前军工行业低迷之际为了维持公司持续增长，业务、客户的拓展必不可少，除了拓展海外市场军工企业还可通过并购方式扩大企业成长天花板，如在产业链纵向拓展具有业务协同效应的企业以扩大利润水平，基于产品、客户、业务的横向拓展可有效降低军工周期冲击，以军品为基向民品领域拓展形成军民“双轮驱动”的同时互为防范周期波动带来的风险。

　　建议关注：

　　光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳、航材股份（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；铂力特、超卓航科（增材制造）；华秦科技（隐身材料）；北摩高科（碳碳复材）。

　　风险提示：

　　①原材料价格波动，导致成本升高；

　　②军品降价对企业毛利率影响；

　　③宏观经济波动，对民品业务造成冲击：

　　④军品采购不及预期

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中航证券 梁晨,张超,王绮文