蓝特光学(688127)2024年净利润增长22.6%，多样化产品布局带动持续增长

　　蓝特光学(688127)

　　核心观点

　　2024年公司收入增长37.1%，归母净利润增长22.6%。公司发布2024年年报，2024年营业收入10.34亿元(YoY37.08%)，主要由于公司依托多样化的产品布局、长期积累的客户资源，对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘，主要产品玻璃晶圆、光学棱镜、光通信玻璃非球面透镜同比有所增加；归母净利润2.21亿元(YoY22.58%)，扣非归母净利润2.15亿元(YoY33.21%)；毛利率39.85%(YoY-2.22pct)。

　　2025年一季度收入增长53%，归母净利润增长55.5%。公司1Q25营业收入2.56亿元(YoY52.92%，QoQ3.14%)，归母净利润0.46亿元(YoY55.52%，QoQ-22.73%)，扣非归母净利润0.41亿元(YoY54.74%，QoQ-30.98%)；毛利率34.75%(YoY0.05pct，QoQ-9.85pct)。

　　光学棱镜收入大幅增长，微棱镜需求进一步扩张。2024年光学棱镜业务收入6.54亿元(YoY59.01%)，占比63.2%，毛利率37.99(YoY-5.15pct)。主要因为应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品终端需求进一步扩张，形成业绩增量；同时微棱镜产品产销量增加带动整体光学棱镜产销量上升。

　　光通信玻璃非球面透镜销量增长，毛利率有所提升。2024年玻璃非球面透镜业务收入2.51亿元(YoY4.08%)，占比24.3%，毛利率51.93%(YoY4.08pct)。受下游需求增加影响，公司应用于5G光模块的非球面透镜产品产销量有所增加，带动非球面透镜产销量上升。公司在加强产能储备的同时采取积极的“降本增效”措施应对产品结构与客户结构的调整，在营收规模提升的同时实现了成本规模的收窄，保证了玻璃非球面透镜业务的长期竞争力。

　　玻璃晶圆业务持续拓展下游市场，不断完善产品结构。2024年玻璃晶圆业务收入0.73亿元(YoY38.91%)，占比7.0%，毛利率16.01%(YoY-0.30pct)。公司继续大力拓展下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂、半导体工艺设备厂商紧密合作，持续加深合作伙伴关系；积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域的显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现了稳健发展。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好应用于潜望式摄像头模组的微棱镜持续增长及玻璃非球面透镜产品需求持续扩张，预计2025-2027年营业收入14.56/18.06/22.50亿元(前值15.03/18.17亿元)，归母净利润3.45/4.49/5.68亿元(前值3.73/4.63亿元)，当前股价对应PE分别为27.8/21.3/16.9，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

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