保险行业点评：调降保险权益投资因子，发挥险资长期资金属性
事件：2025年5月7日，国新办举行新闻发布会，邀请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，李云泽局长公布了调降保险公司股票投资风险因子、支持险资入市的政策。
股票投资风险因子调降10%，偿付能力约束放松，险企股票投资空间进一步打开。本次调整前，根据2023年9月10日国家金融监督管理总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（金规〔2023〕5号）的规定，沪深300成分股/沪深300以外的主板股票/创业板/科创板股票的权益价格风险因子分别为0.3/0.35/0.45/0.4，本次将股票投资风险因子调降10%后，沪深300成分股/沪深300以外的主板股票/创业板/科创板股票最新的权益价格风险因子分别为0.27/0.315/0.405/0.36，相比权益投资中的基金和可转债，股票投资价格风险因子整体偏高，本次调整有望缓解险企投资股票的资本占用，减少长期资金入市的“后顾之忧”，有望推动险资加大权益配置，在助力资本市场稳定的同时提升投资收益弹性。
进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多的增量资金。截至2025年5月7日，保险资金长期投资试点规模总计达2220亿元，自2023年10月首批试点以来，头部大型险企不断获得试点规模份额，权益空间不断打开，同时，试点允许险资通过私募证券基金投资股票，采用权益法核算或以FVOCI类资产计量，从而减少市值波动带来的公允价值变动损益波动影响当期利润表，有望逐步达到“长期资金入市+平滑利润表波动”的平衡。
我们认为结合险资负债端的刚性约束和投资风格，险资有望重点配置高股息、高ROE、抗周期性强的资产，并有望逐步增加对中证A500指数（侧重科技和新兴产业龙头）成分股的配置，充分受益宏观经济企稳后的市场回暖，并助力新质生产力发展。
继续完善险资长周期考核，助力“长钱长投”。新会计准则下，权益投资一般分类为FVTPL，当期净利润和净资产的波动加大。2023年10月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。持续完善险资长周期考核有助于险资优化资产配置，充当好“耐心资本”，长期有望提升资产回报率。
投资建议：长端利率中枢下行背景下，险企有望通过加大权益投资提升投资弹性，缓解险企潜在“利差损”压力，提升资产负债匹配能力。权益投资比例的提升也意味着要更好地面对市场风险，需强化险企投研能力和风控体系，对险资整体的权益投资体系提出了更高的要求，头部险企有望更为受益。建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。
风险提示：政策不及预期、险企渠道改革不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。
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