运动户外专题系列（三）：冰雪运动行业全景图

　　投资要点

　　我们认为，运动户外行业是新消费中非常具有投资机会和投资价值的赛道。本篇报告是运动户外专题系列报告的第三篇，结合国家政策积极支持的冰雪经济，关注冰雪运动行业的发展趋势，并寻找冰雪运动行业相关的投资机会。

　　冰雪经济：冰雪经济是以冰雪资源为依托，通过冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备等相关产业的发展，推动经济增长的一种新型经济形态。近年来，随着冰雪运动的普及和冰雪旅游的发展，冰雪经济逐渐成为新的经济增长点。冰雪经济涵盖冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备、冰雪文化等相关产业的综合经济体系。它具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点，并已成为推动地区经济社会发展、促进城乡一体化发展的重要力量。随着我国冰雪运动逐渐普及，冰雪旅游热度持续升温，“冷资源”正在加速转变为“热经济”，冰雪产业规模实现快速增长。

　　冰雪运动：1）冰雪运动消费规模增长较快。根据国家体育局对我国居民参与冰雪运动各方面消费情况的综合测算，2023-2024年冰雪季，我国在冰雪运动项目、民俗冰雪活动、冰雪观赏体验、陆地冰雪运动等各类冰雪运动消费规模超1,500亿元。2）冰雪运动渗透率有较大提升空间。后冬奥时代，“带动三亿人参与冰雪运动”成果得到巩固扩大。根据国家统计局《冰雪运动参与情况调查统计分析报告》相关数据，在参与冰雪运动项目方面，经综合测算，在2023-2024冰雪季，全国参与滑冰滑雪、冰壶冰球等各类冰雪运动项目的人数达到5,735万人，参与人次总计1.095亿人次。3）冰雪运动发展获得国家政策大力支持。2024年11月6日，国务院办公厅发布了《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》明确指出推动冰雪运动发展。具体包括：A）广泛开展群众性冰雪运动。深入实施冰雪运动“南展西扩东进”战略，推动冰雪运动在全国普及发展。丰富“全国大众冰雪季”等品牌活动内容，深入发掘群众喜闻乐见的民俗传统冰雪项目，因地制宜推进群众性冰雪赛事活动“一地一品”建设，引导群众参与适宜的冰雪运动。B）推动青少年冰雪运动发展。支持有条件的中小学校将冰雪运动纳入体育与健康课程专项运动项目。开展“运动队开放日”活动，定期将各级冰雪项目运动队的场馆资源、训练资源有序向青少年开放。C）提升冰雪运动竞技水平。强化冰雪运动训练保障，做好冬奥会等重大国际冰雪赛事备战参赛工作。D）发展冰雪项目竞赛表演产业。支持有条件的地方申办、举办国际冰雪赛事。

　　投资建议及推荐标的：通过对冰雪经济及冰雪运动行业的分析，我们认为，冰雪运动行业全产业链均具有较好的发展机会。具体来看，冰雪运动户外鞋服生产端、冰雪品牌品牌端和冰雪场馆设施终端都呈现快速发展的趋势及局面。随着可选消费逐渐修复向好，终端消费环境逐渐改善，或将助力冰雪运动户外相关产业链的复苏。基于可选消费修复逻辑，我们认为，在国家政策对冰雪经济和冰雪运动的大力支持下，冰雪运动行业或将迎来全新发展的机遇。我们建议配置冰雪运动户外赛道的优质核心资产，特别是有底部困境反转的白马股。推荐优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业，以及分红派息率稳健的龙头企业。主要关注标的：安踏体育，波司登，三夫户外。

　　风险提示：1）消费偏好变化风险，2）冰雪运动渗透率的持续提升具有不确定性，3）冰雪运动季节性波动风险。

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平安证券 王源