有色金属：低轨卫星结构拆解：单一价值量最大的组件在哪里？

　　报告要点

　　低轨卫星结构可以分为卫星平台和通信有效载荷。 卫星平台是指用于承载各类卫星有效载荷的系统的总称，可以理解为“空车”。有效载荷是指卫星上直接用于完成特定任务的仪器、设备和系统的总称，可以理解为“货物”。占低轨卫星成本比重最大的部件是相控阵天线系统的 TR 组件，其次是姿控系统中的霍尔推进器。

　　根据艾瑞咨询，载荷价值量约占整星的 50%~70%。低轨通信卫星的有效载荷主要由相控天线阵和转发器构成。根据《星载相控阵天线的技术现状及发展趋势》，相控阵天线常常具有几百个单元。根据国博电子招股书，其 TR 组件单价约 1.27 万元/个。银河航天目前已将单颗卫星研制成本降至千万元量级，假设低轨卫星的成本约为 1 千万元，若单星天线阵元不少于 200 个， 我们推测 TR 组件总价值量在 250 万以上，至少占整星价值量的 25%以上。

　　根据艾瑞咨询，卫星平台价值量约占整星的 30%~50%，在卫星平台中，姿控系统价值量占比约 40%，则可推算出姿控系统约占整星价值量的 12%~20% 。根据《我国空间推进技术领域发展思考与建议》，国外使用氩气/氪气的小功率霍尔推进器的价格约为 108~144 万元人民币，国内使用较昂贵的氙气的霍尔推进器价格约为 144~360 万元人民币。假设国内低轨卫星成本约为 1 千万元， 我们推测霍尔推进器成本约占整星的 10%以上。

　　风险提示： 1、下游需求不及预期； 2、产品价格波动； 3、新产能释放不及预期等； 4、产业发展不及预期

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五矿证券 王何梦雅,金凯笛