农林牧渔行业2024年报及2025年一季报业绩综述：降本增效 盈利改善

　　投资要点：

　　农林牧渔行业整体业绩。2024年，SW农林牧渔行业实现营业总收入12460.8亿元，同比下降1.6%，增速同比下降5.2个百分点；实现归属于母公司股东的净利润483.8亿元，扭亏为盈。2024年盈利较2023年有所好转，主要受益于猪价回升及养殖成本下降带来的生猪养殖公司盈利好转。2025Q1，SW农林牧渔行业实现营业总收入2917.0亿元，同比增长8.1%；实现归属于母公司股东的净利润134.0亿元，扭亏为盈。2025Q1盈利较去年同期好转主要受益于生猪养殖公司盈利好转。

　　生猪养殖板块。2024年，SW生猪养殖板块实现营业总收入3880.1亿元，同比增长2.5%；实现归属于母公司股东的净利润306.8亿元，同比扭亏为盈。2024年盈利好转主要得益于生猪均价同比有所回升及养殖成本下降等。2025Q1，SW生猪养殖板块实现营业总收入961.8亿元，同比增长20.0%；实现归属于母公司股东的净利润76.2亿元，同比扭亏为盈，主要得益于生猪养殖龙头生猪出栏量、生猪销售均价均同比有所回升及养殖成本同比有所下降等。

　　肉鸡养殖板块。2024年，SW肉鸡养殖板块实现营业总收入729.1亿元，同比增长1.9%；实现归属于母公司股东的净利润29.5亿元，同比增长2095%。2024年收入同比有所增长主要得益于肉鸡公司销量增长，净利润同比大幅增长主要得益于销量增长及原料成本下降等。2025Q1，SW肉鸡养殖板块实现营业总收入160.1亿元，同比增长1.1%；实现归属于母公司股东的净利润3.8亿元，同比增长155.4%。2025Q1收入同比有所增长主要得益于销量增长，净利润同比大幅增长主要得益于原料成本下降及费用率下降等。

　　维持对行业的超配评级。行业2025Q1盈利同比有所好转主要受益于生猪养殖公司盈利改善。从细分板块来看，生猪养殖、肉鸡养殖、饲料、动保一季度盈利有所回升，种植业盈利仍不理想。从外部影响来看，贸易摩擦对农业的影响整体可控。从短期来看，能繁母猪产能持续去化，未来仍有去化空间。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会。肉鸡养殖方面，受海外禽流感影响导致白羽鸡祖代引种受限，产能存在去化预期，关注优质白羽肉鸡养殖龙头；黄羽鸡关注养殖成本下降带来的盈利改善机会。种业方面，贸易摩擦凸显粮食安全，转基因商业化持续推进，关注具有研发优势的种业龙头。宠物方面，国内市场保持较快扩容，关注聚焦于内需的宠物龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、益生股份（002458）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、隆平高科（000998）、乖宝宠物（301498）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎