5月7日“一揽子金融政策”点评：“一行一局一会”再出组合拳 稳预期稳市场

事件：5月7日， 国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，宣布了一揽子逆周期调节政策。

    　　· “一行一局一会”再出政策组合拳。本次会议是继去年924 一揽子金融政策之后，“一行一局一会”第二次联合召开会议，措施密集且针对性强，央行方面推出“数量+价格+结构”组合,“降准降息”释放流动性、再贷款工具定向发力提质增效；金融监管总局推出推出稳楼市、稳股市、稳外贸等八项增量政策；证监会围绕稳定和活跃资本市场强调了三方面的工作重点。我们理解，在一季度经济数据符合预期的情况下，这些举措是为防范经贸摩擦的潜在冲击做出的前瞻性安排，此次三部门部署的一揽子政策仅是序幕，政策空间仍有余力，若后续贸易冲击进一步显性化，货币、财政、稳市场等增量政策将以“ 择机”思路及时推出。

    　　·资本市场层面，充足的工具呵护“中国资产”。1）央行方面，将前期安排的5000 亿元证券基金互换便利与3000 亿元股票回购增持再贷款合并使用，提升资金使用灵活性。2）推动保险等增量资金入市，扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600 亿元；其二，调降保险公司股票投资风险因子10%，进一步释放险资权益投资空间。3）全力支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，央行流动性支持做后盾。一揽子针对股市的支持，均指向资本市场已成为稳预期、提信心的重要抓手，政策全力巩固市场回稳向好势头的立场鲜明。得益于前期一系列稳市机制建设的落地，包括“长钱长投”生态建设、市值管理与分红回购常态化机制推动、类“平准基金”的资金部署等，可以看到当前稳市操作在工具、资金、市场之间有更顺畅的传导，将有利于提高A 股的内在稳定性和韧性。

    　　·突出金融支持科技创新这个重要着力点。本次会议对于科技创新的支持颇多，央行方面增加3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，叠加前期的5000 亿元共8000 亿元；同时创设科技创新债券风险分担工具，引导债券资金更加高效、便捷、低成本投向科技创新领域。证监会从制度层面突出服务新质生产力，包括将出台深化科创板、创业板改革措施，发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，大力发展科技创新债券，优化发行注册流程等。金融监管总局将发起设立金融资产投资公司的主体拓展至全国性商业银行、制定科技保险高质量发展意见，加大对科技创新的投资支持。政策意图拓宽科创企业的融资渠道，引导更多社会资本投向国家经济发展的关键领域和薄弱环节。政策支持下，当前科技行业的景气预期在逐步强化，行业内部人工智能、自主可控、自动驾驶、机器人等领域有明显的增长动能，A 股“科技叙事”逻辑有望伴随着技术突破和商业化落地得到进一步强化。

    　　风险提示：贸易摩擦超预期，全球经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险，政策推进不及预期，企业盈利不及预期等。